自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓(tuí)势(shì)，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点。而公募基(jī)金2023年(nián)一(yī)季(jì)报的披露，将明星基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们(men)近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基(jī)金披(pī)露(lù)旗下基(jī)金的2023年(nián)一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基(jī)金经理对后市的(de)基本看(kàn)法。多(duō)数明(míng)星基(jī)金经理在(zài)一(yī)季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的(de)投(tóu)资风格(gé数学中e等于多少，高中数学中e等于多少)和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本(běn)面(miàn)验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季(jì)度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工(gōng)智能(néng)）很(hěn)可能是(shì)一次全新的技(jì)术(shù)革命，但(dàn)直言客观上当(dāng)下的研(yán)究认知还不具备对相关(guān)标的的(de)定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是(shì)最受基民关(guān)注的基金经理，他是(shì)国(guó)内首(shǒu)位千(qiān)亿(yì)级(jí)主动(dòng)权益基金(jīn)经(jīng)理，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理表(biǎo)格来看，相(xiāng)较去年(nián)底，张(zhāng)坤(kūn)所管理的4只基金(jīn)在今(jīn)年一(yī)季度仓位(wèi)基本都(dōu)维持高仓位运作，多(duō)只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最(zuì)大(dà)的一只——易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去(qù)年末的(de)股票市值占基(jī)金(jīn)净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一(yī)季(jì)度末的(de)仓位在94％以上。不(bù)过(guò)，易方(fāng)达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去(qù)年底(dǐ)的(de)差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅(fú)度较大的(de)是易方达亚洲精(jīng)选，一(yī)季度末该基(jī)金持(chí)有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写道(dào)，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式(shì)出色(sè)、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资上颇有(yǒu)定力，经常在(zài)季报中谈及，投(tóu)资者需(xū)要(yào)时刻保(bǎo)持一种克制而理性(xìng)的(de)心理状态，不需要(yào)大量(liàng)的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资(zī)原则，等(děng)到机会时全力出击。他一(yī)直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持(chí)稳定，只是在(zài)结(jié)构上进行调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓(cāng)上看，前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)不大，贵(guì)州茅台(tái)再次成为该基金的(de)第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基(jī)金前三(sān)大重仓股依次是(shì)腾讯(xùn)控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报(bào)中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调整，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市(shì)场(chǎng)的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明(míng)显进行(xíng)了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国(guó)海(hǎi)洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明生物(wù)退(tuì)出(chū)前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头(tóu)号重(zhòng)仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达(dá)亚洲精选和(hé)易方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这(zhè)四(sì)只基(jī)金(jīn)的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度(dù)末腾讯控(kòng)股仍是(shì)易(yì)方(fāng)达优质精选的第(dì)一大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，但(dàn)相较去年底(dǐ)已经进行(xíng)了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出(chū)了(le)前(qián)十数学中e等于多少，高中数学中e等于多少大重仓股之列(liè)。而美团新进其前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿(yì)的基金经(jīng)理，但近(jìn)两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他(tā)所管理规模基(jī)本和去年(nián)底持平，整体(tǐ)规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方(fāng)达张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易方达优(yōu)势(shì)企(qǐ)业(yè)三年、易方(fāng)达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行(xíng)业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰(xī)写道(dào)自己的投资思(sī)路，这一次也不例(lì)外，值得投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投资很(hěn)吸(xī)引人的(de)一点(diǎn)是，投资者(zhě)可以用很长一段时间(jiān)来充分观察(chá)公(gōng)司的发展，等到它(tā)们用(yòng)事实证明(míng)自己的成功和(hé)巨大的(de)成长(zhǎng)潜(qián)力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资(zī)的(de)优势之一(yī)在于可积累性。具体来说(shuō)，积(jī)累体现在(zài)对基本面分(fēn)析方法的理(lǐ)解和对具(jù)体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这(zhè)些都(dōu)使(shǐ)投(tóu)资(zī)者未来更可(kě)能做出对具体投资(zī)标(biāo)的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累的(de)重要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯(guàn)穿一(yī)生，并(bìng)将长期(qī)复合回报作为终级(jí)目标(biāo)，可积累性就是(shì)这一(yī)目标的最重要(yào)保(bǎo)障(zhàng)，选择一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全(quán)球产(chǎn)业升级的经验(yàn)，持续做深入(rù)的研究(jiū)积累，争(zhēng)取构建(jiàn)一个全(quán)面而尽量准确(què)的坐标系，希望能正确(què)评估企业的(de)竞(jìng)争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是(shì)好(hǎo)股票的唯一情形就是估(gū)值过(guò)高，在其他情形下(xià)，好公司都(dōu)会给投资者带来长(zhǎng)期可观(guān)的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告并对财务数(shù)据进(jìn)行系(xì)统(tǒng)整理和分析，是理解企业(yè)基本面的(de)核心(xīn)手段之一。在(zài)定期(qī)报告(gào)中(zhōng)，企业的所有(yǒu)经(jīng)营(yíng)活(huó)动都会反映在财务数据中，定(dìng)量的数据可(kě)以用来检验并修正(zhèng)调研中对(duì)企业形成的定性感知(zhī)。如(rú)果能对一家公司过去和当(dāng)前的财务状况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判(pàn)这家(jiā)公司的未来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读(dú)一切。如(rú)果你(nǐ)对一(yī)家公司感兴趣(qù)，那(nà)就(jiù)看看它的年报(bào)，你就(jiù)会超过华(huá)尔街(jiē)98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过短期的经营业绩和股价的(de)震荡，经(jīng)历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的(de)模式往往没有变化，通过深入的(de)研究并(bìng)抓(zhuā)住这(zhè)些关(guān)键的因(yīn)素，是能(néng)够一(yī)路坚持(chí)下来的重要因素，也通常意味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为(wèi)例(lì)，一季度末该基金(jīn)保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，该基金股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略(lüè)有下滑，但(dàn)基本(běn)是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度(dù)持仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度调(diào)整。数(shù)据显示，广发(fā)双擎升级一季(jì)度(dù)末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别为晶澳(ào)科技(jì)、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行(xíng)业为新(xīn)科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代表的(de)高端制造业资(zī)产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际(jì)关(guān)系不确定的情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端(duān)制(zhì)造业(yè)相对表现不(bù)理想(xiǎng)的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的(de)持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅(fú)度的(de)调(diào)整，依然围绕已经建立(lì)全(quán)球比较优(yōu)势的(de)高端制造产(chǎn)业(yè)链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一(yī)季(jì)度的(de)重仓(cāng)股(gǔ)变化不(bù)大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权(quán)重倾(qīng)向也(yě)会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车(chē)方向保持相对(duì)乐观，投(tóu)资中(zhōng)相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累的(de)公(gōng)司(sī)。经过(guò)调整，行(xíng)业估(gū)值水平(píng)已在历史低(dī)位，产业链(liàn)的变化在市场定价中(zhōng)未(wèi)被(bèi)充(chōng)分认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季(jì)度的阶(jiē)段特(tè)点(diǎn)来说(shuō)，当前市场的(de)参(cān)与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度都会(huì)可预见地加(jiā)大(dà)。这对于投资人(rén)而言，在新(xīn)信息的处理上提高了难(nán)度(dù)，短期内基本面估(gū)值(zhí)匹配的压力也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和(hé)人(rén)生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要的选择也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场(chǎng)上(shàng)较为知名的(de)均衡(héng)性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度(dù)如何调整投资组合，如(rú)何展望未来市场(chǎng)投资机会(huì)，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾一季(jì)度市(shì)场行情时表示，一季(jì)度中国经济整体温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复(fù)会有一个过程(chéng)，因此短期持(chí)续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观(guān)预期(qī)仍有一定差距(jù)。海外则(zé)维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表(biǎo)的欧(ōu)美 金融风(fēng)波暂时平息(xī)，但也让投资(zī)者(zhě)担心这是否只是当下复杂(zá)环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也(yě)让美联储(chǔ)在货币(bì)政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无(wú)处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和部(bù)分国企相关板块(kuài)获得了边际资金的(de)巨(jù)量(liàng)涌入(rù)，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈(liè)、集中(zhōng)的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融(róng)地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未(wèi)发掘(jué)到基(jī)本面驱(qū)动的(de)投资主线，本基金一季度(dù)操作不多，主要包括行业(yè)上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个股(gǔ)上则(zé)逆向增持了一些由于短期基本(běn)面一(yī)般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值(zhí)空间(jiān)较大(dà)的(de)中小盘(pán)个(gè)股。

　　从前十大重仓(cāng)股变(biàn)化(huà)上看，此前连(lián)续3个季度位列前五大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液，在今(jīn)年一季度退(tuì)出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对(duì)比上一个季度，陈(chén)皓(hào)在一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上(shàng)一季(jì)度的第二大重仓(cāng)股退居第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化(huà)工龙头(tóu)中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新(xīn)进前十大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了(le)五粮液之(zhī)外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了(le)他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研(yán)究，方向(xiàng)上非(fēi)常认同其很(hěn)可能是(shì)一次(cì)全(quán)新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我(wǒ)们当下的(de)研究(jiū)认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对(duì)合理的价格买入预期收益率(lǜ)更高的(de)资产”这(zhè)一(yī)投资(zī)理念，因此会(huì)选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再定价(jià)，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自(zì)己最新(xīn)的(de)投资感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比资(zī)本(běn)市场即期(qī)涨跌带来的(de)多(duō)巴胺，我们(men)更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投(tóu)资上来获(huò)得内(nèi)啡肽(tài)。投资和人生(shēng)一样(yàng)，每天都可(kě)以(yǐ)做选择，但(dàn)终其一生最重要的(de)其实也就是那(nà)三、五次，我(wǒ)们平(píng)时的不(bù)断(duàn)学(xué)习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键选择时(shí)将胜率再提(tí)升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的(de)链接，中国(guó)在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了(le)更多实质性(xìng)认同的(de)声音和举动(dòng)；国内主要城市的一二手(shǒu)房(fáng)销售持续恢复，部分(fēn)行业已经(jīng)进入库存(cún)周期的尾(wěi)段，我(wǒ)们(men)可(kě)能真(zhēn)的只需(xū)要一点点信(xìn)心，就能扭转困局(jú)，将经济带入正(zhèng)循环。一如(rú)当下(xià)的证券(quàn)市场，我们也衷心的希(xī)望其(qí)能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来(lái)投资(zī)人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票(piào)里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等(děng)板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金(jīn)前三(sān)大重仓(cāng)股，金域(yù)医学新(xīn)进前(qián)三大重(zhòng)仓股，这也是(shì)自2021年以(yǐ)来(lái)，金域(yù)医学首次进入富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金域医学(xué)是一(yī)家以第三方(fāng)医学检验(yàn)及病理诊断业务为核心的高科技服(fú)务企(qǐ)业(yè)，通过不断积累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领(lǐng)先的医学诊断信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础(chǔ)化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务(wù)增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一(yī)季度退出富(fù)国(guó)天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度(dù)过了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月(yuè)份有了(le)明显改(gǎi)善(shàn)。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的(de)复苏力度还不是(shì)很强，但我(wǒ)们(men)应该看到是积极(jí)的因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要(yào)重视的是(shì)市场的整体估值依然处于长周(zhōu)期(qī)中很(hěn)有吸引力的位置，当(dāng)下权益市(shì)场(chǎng)处在较好(hǎo)的风(fēng)险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的时间维(wéi)度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者(zhě)当(dāng)前选择承受市场波动对应(yīng)的预期回报(bào)水平的是相当合适(shì)的。未来我们依然(rán)会致力于(yú)在优质股票(piào)里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露(lù)时反复强调，我们并不具(jù)备精确预(yù)测市场短期趋(qū)势(shì)的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心(xīn)收(shōu)集具(jù)有远(yuǎn)大前(qián)景的优(yōu)秀公司(sī)，等待公司自身创造价值的(de)实现和市场(chǎng)情(qíng)绪在(zài)未(wèi)来某(mǒu)个时点的周期(qī)性(xìng)回归。个股选择(zé)层面(miàn)，本基金偏好投资于具(jù)有(yǒu)良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司(sī)治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的(de)概率能在未来(lái)为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身(shēn)增长带(dài)来(lái)的资本市场收(shōu)益是成长型基金获取(qǔ)回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名(míng)的主投大消费板块(kuài)的(de)基(jī)金经理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓(cāng)换(huàn)股，他(tā)又是(shì)如何(hé)看(kàn)待未(wèi)来市场，也值(zhí)得投(tóu)资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益(yì)基(jī)金季报写(xiě)道，一季度组合(hé)仓位和行业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而(ér)上精选个股而非择时的(de)投资(zī)风(fēng)格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)，而晨(chén)光(guāng)股(gǔ)份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预(yù)期变化对(duì)国(guó)内资本市场造(zào)成较(jiào)大扰动。美国(guó)失业率水平再创新低，意味着高利(lì)率环境大概率持续(xù)更长时间。气球事件(jiàn)导致中美关(guān)系再度(dù)紧张。国内强刺激预(yù)期落(luò)空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下(xià)行仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运行(xíng)正常化需要一(yī)个过程，特别是(shì)居民(mín)和中小企业，需(xū)要时间(jiān)修(xiū)复资(zī)产(chǎn)负债表、修(xiū)复(fù)信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回升(shēng)、超额(é)储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大(dà)概率(lǜ)超预(yù)期回(huí)升。就近(jìn)期公(gōng)布的社融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷(léi)反映出加息过快带来的(de)金融风险，本身会(huì)加(jiā)大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速(sù)度和幅(fú)度(dù)向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的金融(róng)风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行及时(shí)救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金(jīn)融危机的风险不(bù)大。欧(ōu)美等发达国家(jiā)通(tōng)胀和金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)并存(cún)，处理难度(dù)较大(dà)，这也意(yì)味着(zhe)全球无风险收益率在(zài)相对(duì)顶部位置(zhì)，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上。除(chú)了继续关注整(zhěng)个经(jīng)济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光更多(duō)放(fàng)在微观企(qǐ)业层面(miàn)。可以看(kàn)到很多公司在过去几(jǐ)年始终做正确的事(shì)，经营(yíng)效率提(tí)升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关(guān)注宏(hóng)观(guān)数据，多(duō)看看微观企业变化可以让(ràng)内心更加平静。我(wǒ)们(men)对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续(xù)保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资机会(huì)。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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