2022年是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内(nèi)上中下游板块的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利(lì)润结构(gòu)整体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对(duì)企(qǐ)业经(jīng)营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降(jiàng)价与去库(kù)存阶(jiē)段，这对(duì)于(yú)中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原(yuán)材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市(shì)公司的扶(fú)持力度。金融界上(shà五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩ng)市(shì)公司研(yán)究院统计(jì)发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背(bèi)后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模(mó)不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不(bù)及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价(jià)格依然(rán)处于(yú)高位。特(tè)别是(shì)上半(bàn)年硅片(piàn)价格持(chí)续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业(yè)容(róng)易形成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特(tè)别(bié)是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材(cái)等(děng)领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业(yè)2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电(diàn)池(chí)组(zǔ)件板(bǎn)块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率(lǜ)下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利(lì)率在该板块(kuài)第一(yī)，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业(yè)格局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色(sè)金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅(guī)片企业的经营数(shù)据也(yě)可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发(fā)现(xiàn)，无(wú)论是(shì)环(huán)比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库存(cún)积(jī)压风(fēng)险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过(guò)于求的局(jú)面(miàn)，在清理(lǐ)库存(cún)的(de)阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还(hái)有进一步下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组件、光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将能(néng)较(jiào)好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提(tí)升毛(máo)利(lì)率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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