4月(yuè)美国(guó)就(jiù)业报告大超预(yù)期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或(huò)与季(jì)节(jié)性(xìng)有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致(zhì)预(yù)期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗符合(hé)彭博一致预期。非农就业数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月美国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要(yào)指出的是，2月和3月新增(zēng)非农(nóng)就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业(yè)眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业(yè)；而4月季节因子要高(gāo)于以往年(nián)份，或导致非(fēi)农就业(yè)数据偏高，未来持续(xù)性(xìng)存在较大(dà)不确定。非农发布后，截(jié)至北(běi)京时间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和(hé)10年(nián)期美债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月美(měi)国非农数据点(diǎn)评(píng)

　　4月美国就业报(bào)告大超预(yù)期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环比(bǐ)增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率录(lù)得62.6％，符(fú)合彭博一致预期(qī)（图1）。非农就业数据与此前(qián)超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市(shì)场仍(réng)然维(wéi)持稳健。但是需要指出的是，2月和3月(yuè)新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就(jiù)业(yè)虽超预(yù)期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子要高于以往(wǎng)年份(fèn)（图2），或导致非农就(jiù)业(yè)数据偏(piān)高(gāo)，未来持(chí)续性存(cún)在较大(dà)不确定。非(fēi)农发布(bù)后(hòu)，截(jié)至北京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基(jī)本持平(píng)于101.5；美国三大(dà)股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就(jiù)业整(zhěng)体(tǐ)回升，其中(zhōng)商品相关行(xíng)业回升明显。4月商品(pǐn)相关行(xíng)业新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月新增(zēng)就业(yè)的(de)13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中，制造业、建筑(zhù)业等(děng)新增就业(yè)均边(biān)际回升。商品相关(guān)行业就(jiù)业边际(jì)改善，或反(fǎn)映制(zhì)造业边(biān)际(jì)好(hǎo)转(zhuǎn)。例如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边(biān)际回升。4月服务业相关行业新增(zēng)就业(yè)从3月的18.2万上升至22万，但(dàn)内(nèi)部出现分化。其(qí)中，医疗保健和(hé)商业(yè)服务新增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳就业较多的休闲酒店(diàn)业4月新(xīn)增就(jiù)业3.1万(wàn)人，较3月回(huí)落0.9万人(rén)（图表(biǎo)4）。其他(tā)需求指(zhǐ)标指示(shì)，服务业需求可能仍在(zài)走弱。例如3月美国(guó)休闲餐饮、医(yī)疗保(bǎo)健与零售业(yè)的(de)总空(kōng)缺约384万人，较22年1眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗2月的470万(wàn)人(rén)大幅下降(jiàng)，回(huí)落至21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失(shī)业率(lǜ)创新低以(yǐ)及小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资增速回升(shēng)，显示劳工市(shì)场(chǎng)韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅(guī)谷银行风(fēng)波的不确定(dìng)性冲击，4月失业率仍然下降0.1个(gè)百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低(dī)位，反映就(jiù)业市(shì)场韧性较(jiào)强，短(duǎn)期仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小时工(gōng)资(zī)增速低于其他(tā)工资指标，4月小(xiǎo)时(shí)工资增速回升后，与其他工资指标的差距收窄，指示(shì)美国潜在的工资(zī)增速(sù)维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于(yú)联储合意水平（3％左右(yòu)），这可能加大美联(lián)储(chǔ)的紧缩压力(lì)。3月岗位空缺数据显示(shì)，美国(guó)就业市场劳动力供应紧张局(jú)势整(zhěng)体仍在小幅缓解。最能反映(yìng)就业市(shì)场紧张程度(dù)之一的职位空(kōng)缺与待业人数之比(bǐ)连续三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据(jù)历史经验，当前职位(wèi)空缺和求职(zhí)人(rén)之比(bǐ)的回落速(sù)度接近(jìn)1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国(guó)就(jiù)业(yè)市(shì)场(chǎng)才(cái)能更接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为(wèi)，超预期的(de)非农就业数据(jù)将进一步削弱联储的(de)降息意(yì)愿，但实际经济(jì)动能或弱于非农就业(yè)数据所指(zhǐ)示的水平，后续需要(yào)关注季节因(yīn)子扰(rǎo)动下(xià)降(jiàng)后(hòu)就(jiù)业(yè)数据(jù)的走势。非农就业(yè)超预期叠(dié)加工资增速回(huí)升，预计联储将维(wéi)持相(xiāng)对(duì)市(shì)场更(gèng)加鹰派(pài)的立(lì)场(chǎng)。若就(jiù)业数据出现明显恶化，联储(chǔ)转向的可能性(xìng)将加(jiā)大。5月以(yǐ)来，第一共和银行被接管(guǎn)、西太平洋合众(zhòng)银行(xíng)等区域银行股价大幅下挫(cuò)，中小银行(xíng)风险(xiǎn)仍(réng)在发酵（参见《美(měi)国第14大银行倒(dào)闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时(shí)，美国债(zhài)务上限(xiàn)触发时点提前，前景存(cún)在(zài)较大不确定性（参见(jiàn)《美国(guó)债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不(bù)断发酵的(de)银行危机以及(jí)债务(wù)上限风(fēng)波，金(jīn)融市场动荡可能性加大，不排除金融风险以及实体(tǐ)经济的(de)脆弱性倒逼联储(chǔ)下(xià)半年转向。

　　风(fēng)险提(tí)示：美国中小银行(xíng)再现(xiàn)挤兑风波；欧美陷(xiàn)入(rù)衰退概率增加。

　　文(wén)章(zhāng)来源(yuán)

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期(qī)，但或许和季节性有(yǒu)关(guān)》

未经允许不得转载：营口焊闯人力资源有限公司 眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗