原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白(bái)酒上(shàng)市企业却又一次(cì)集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企(qǐ)业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依(yī)然是白酒行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家上市白酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得了两位数(shù)增长。在(zài)打响疫情后首个春节动销战后(hòu)，今(jīn)年一季度白(bái)酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部(bù)环境对白酒(jiǔ)造成了不(bù)可忽(hū)视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力足够强大，经营稳(wěn)定，且引导(dǎo)行业(yè)结构性(xìng)增(zēng)长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升(shēng)，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企持(chí)续向前，非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以望(wàng)其项背，因此(cǐ)圈(quān)地(dì)“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏间，正(zhèng)处于(yú)新一轮(lún)调整周期的白酒行(xíng)业(yè)，分化加剧(jù)。而(ér)今年，白(bái)酒(jiǔ)企业的一(yī)个(gè)共(gòng)同主题(tí)是去库存(cún)，谁快谁就(jiù)会占(zhàn)得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒(héng)强

　　根(gēn)据中国酒业(yè)协(xié)会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)的(de)表现之一(yī)是优(yōu)势品牌(pái)正(zhèng)在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业集中度不(bù)断提升，存量竞争格局(jú)下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部(bù)酒企成为产业经(jīng)济增长的主要(yào)动力。年(nián)报显示(shì)，头部名(míng)酒企业(yè)基本(běn)保持了两位数(shù)增长，20家白(bái)酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收榜前六(liù)就贡献了近(jìn)3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅(máo)台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不(bù)遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营(yíng)收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场景的多元化，对于中国白酒的(de)复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另一个(gè)特征是(shì)，在过去取得了稳定(dìng)增长和快速发展的(de)企(qǐ)业(yè)，基本形成了中高端驱动(dòng)增(zēng)长的发展模式，这(zhè)在年报(bào)中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如既(jì)往强势以(yǐ)外，其中高端产品销(xiāo)量都以(yǐ)超两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品线(xiàn)全价格(gé)带(dài)布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都在(zài)进(jìn)行产品结(jié)构优化。

　　也(yě)正是因(yīn)为产品结构(gòu)优(yōu)化的需要，白酒技(jì)改扩产推(tuī)动了各酒企、产区的(de)优质产(chǎn)能(néng)的(de)释放。20家上(shàng)市企业中，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能(néng)扩建等(děng)项目，这(zhè)些都是企业为(wèi)持续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强(qiáng)，并且利用自身的品(pǐn)牌与(yǔ)品质(zhì)优势，进一(yī)步挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市(shì)场，而基于品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入(rù)寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据显示(shì)，相比较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是(shì)老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是(shì)今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升(shēng)到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步(bù)变成7家，在(zài)前(qián)一(yī)年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规(guī)模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话语权、有较(jiào)大市场规模(mó)、省(shěng)外市场开拓良好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起彼(bǐ)伏的竞争，也(yě)推(tuī)动了二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样(yàng)完成产(chǎn)品升级(jí)和全国(guó)化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般(bān)衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流(liú)的下(xià)降，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题(tí)。举例(lì)而(ér)言，今(jīn)年一季(jì)度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在财(cái)报中(zhōng)表示是因为去年同期基数较高，以(yǐ)及公(gōng)司主动(dòng)进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒(jiǔ)企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤压下(xià)，其业务体量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增(zēng)长有(yǒu)限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年(n倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例ián)均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更是下降了(le)228％。对此，金种子在(zài)年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多(duō)方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题(tí) 白(bái)酒(jiǔ)亟需新渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市(shì)企业(yè)中，有17家企业毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利(lì)能力(lì)，但(dàn)透过年报(bào)，白酒的(de)高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市公(gōng)司(sī)总存货达(dá)1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台以388.24亿元库(kù)存(cún)高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来(lái)看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一(yī)定程度上(shàng)反映(yìng)当(dāng)前渠(qú)道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市酒企合同(tóng)负债整(zhěng)体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同(tóng)比降幅超(chāo)五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资(zī)深评(píng)论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季(jì)度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以(yǐ)外，其他(tā)产品倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例都存(cún)在(zài)价格倒挂现(xiàn)象，这说(shuō)明(míng)除茅台以外社会库存很大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重回(huí)正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看(kàn)法，他(tā)认为，随(suí)着国家经(jīng)济面的恢复(fù)以及(jí)社会活(huó)动的(de)复苏，会加速去库存，特别是名酒库(kù)存会得到很(hěn)大(dà)的缓解(jiě)，但是(shì)区域中小企业仍然会面(miàn)临不小的库存(cún)压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮(liáng)液(yè)在(zài)投(tóu)资者关系互动(dòng)平(píng)台(tái)回答投资者关(guān)于库存的问(wèn)题时就(jiù)谈到(dào)，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道库存量不到一(yī)个(gè)月(yuè)，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤(yóu)其在过(guò)去三年，受(shòu)疫情影响线下消费(fèi)场景大减，终(zhōng)端动(dòng)销放缓，造成(chéng)了社会库(kù)存积压。从产能(néng)来看，近十年来白酒产量在不(bù)断(duàn)下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全行(xíng)业各环节(jié)都在(zài)努(nǔ)力(lì)，其(qí)中最关(guān)键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到(dào)，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例谁的库(kù)存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就(jiù)能在新周期中胜出(chū)。

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