作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计(jì)局公布了(le)4月份的(de)通胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促(cù)销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上年同七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数(tóng)期(qī)高基(jī)数(shù)的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料(liào)、生(shēng)活资(zī)料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相(xiāng)关行业价格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自(zì)去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历(lì)史较(jiào)低(dī)水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心通(tōng)缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数)回升，环比走势均处(chù)于正常波(bō)动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读(dú)数(shù)持(chí)续(xù)造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应更(gèng)多关(guān)注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)的开展，生(shēng)猪价(jià)格有望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)经济的(de)主要矛盾。

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