金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一(yī)股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第(dì)一天市值就缩水超(chāo)过(guò)60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时间(jiān)第一只实现(xiàn)资(zī)本上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的(de)直(zhí)接原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的广告支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售(shòu)及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于(yú)同期分别(bié)占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片-height: 24px;'>罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货周(zhōu)转天数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不(bù)少针对(duì)其产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他的(de)白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一(yī)。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六(liù)福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速(sù)成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖(hú)南省株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富(fù)豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富(fù)位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销(xiāo)量负增长、收入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正的(de)高端(duān)消(xiāo)费在疫(yì)情场(chǎng)景中(zhōng)并没(méi)有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到更(gèng)强的动力(lì)，仍然(rán)在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓(huǎn)和进一步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在(zài)三(sān)个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供(gōng)需的矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和(hé)地(dì)方酒企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而(ér)2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从(cóng)农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白(bái)酒节(jié)前和(hé)节后的(de)终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端相(xiāng)关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让(ràng)我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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