5月以来，嘉实(shí)基(jī)金、博时(shí)基金(jīn)、富国基金、南方基金等多家头部公募基(jī)金密集申(shēn)报(bào)了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体(tǐ)市场(chǎng)，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国(guó)内(nèi)半导体(tǐ)板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时(shí)间看，年内超(chāo)半数半导体主题(tí)ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位(wèi)业(yè)内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板(bǎn)块中长期投(tóu)资价值的肯定。尽管(guǎn)半(bàn)导体板块年内表现震荡，但随着国(guó)产(chǎn)替代持续(xù)推进，以及(jí)近期AI行情的带动下，板(bǎn)块细分领域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板(bǎn)块表现来看，在(zài)经(jīng)历一(yī)季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬(xún)以(yǐ)来又(yòu)开始持续下跌。以中(zhōng)证(zhèng)全指半导体指数(shù)表现为例，该(gāi)指数在4月(yuè)6日攀至(zhì)年内高位后便开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与半(bàn)导(dǎo)体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块持续(xù)下跌(diē)，但(dàn)资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截(jié)至(zhì)5月12日(rì)，月(yuè)内半(bàn)导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF收益均告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信(xìn)国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内(nèi)份(fèn)额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年(nián)内(nèi)半导体(tǐ)芯片主题ETF产品(pǐn)份额变(biàn)化(huà)，截(jié)至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中韩(hán)半导体ETF等(děng)三只(zhǐ)产品份额出现下降外，其余产品(pǐn)份额均有大幅(fú)增长。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅(fú)位列(liè)第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远分析(xī)，当(dāng)前半导体行业复(fù)苏不及(jí)预期(qī)主(zhǔ)要原因，一是(shì)国产替代进程不及(jí)预期，国(guó)内半导体(tǐ)企业相比海(hǎi)外半导体大(dà)厂起步较晚(wǎn)，在技术和人(rén)才等方面存在差距，在国产替代过程中产品研发和客(kè)户导入进程(chéng)可能不及预(yù)期；二是下游需求(qiú)不(bù)及预(yù)期，在边缘(yuán)政(zhèng)治和全(quán)球经济疲软背景(jǐng)下，全(quán)球电(diàn)子(zi)产品(pǐn)等终(zhōng)端(duān)需求(qiú)可(kě)能不及预(yù)期，从而导致对半导(dǎo)体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处(chù)于下行筑底的(de)阶(jiē)段，但(dàn)我们认为有望于今(jīn)年看到拐点的出现”田光远表(biǎo)示(shì)，在本轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下游的景气度(dù)，有创新(xīn)属性(xìng)和份额提升(shēng)属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国经(jīng)济体重要的构成(chéng)央国企对资产回报提出要求，民(mín)营企业的竞(jìng)争力(lì)提升(shēng)也(yě)会更加依赖(lài)数字化，成本效率提(tí)升是(shì)数字(zì)化的长期关键(jiàn)驱动力，另一方面短周期(qī)维度(dù)数字经济有顺周期属性，经济复苏(sū)会加大企业数字化(huà)投入力度(dù)。

　　九泰基金战(zhàn)略(lüè)投资部副(fù)总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源(yuán)表示(shì)，首先，回顾(gù)年(nián)初(chū)以来半(bàn)导体板块上涨的原因(yīn)，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度(dù)较大，行业估值处于底部位置；另一方(fāng)面市场预期基本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以从(cóng)年初到4月初半(bàn)导体(tǐ)指数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其中许多(duō)个股的股价其(qí)实是过度反应的，所以随着4月(yuè)中下旬(xún)半导体一季报披露，整体呈现(xiàn)强(qiáng)预期、弱现实的表现，再(zài)加上AI主(zhǔ)题(tí)的(de)降温(wēn)，综合因素(sù)引起行业(yè)近期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能(néng)看出投资者对板块价值的肯(kěn)定，多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士(shì)也表示，长期看好半导(dǎo)体板块投资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)当前(qián)无(wú)需过度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表(biǎo)示，从(cóng)基本面上，人工智能(néng)给半(bàn)导(dǎo)体带来了新的需求增量，从周期视角(jiǎo)，预计(jì)未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业(yè)绩的压(y牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗ā)力，但(dàn)一方面需求会重(zhòng)新复苏，另一方面中国(guó)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业(yè)有国产(chǎn)替代的中期逻辑支撑；另外，估(gū)值方面，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且子(zi)板块和细分线索较多，始终有(yǒu)估(gū)值合理甚至低估的机(jī)会出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该(gāi)板(bǎn)块(kuài)很多优质的公(gōng)司处于历史估值分位低位区(qū)间，随(suí)着需求回暖或者新产品(pǐn)的突破，会有形成很(hěn)好(hǎo)的投资机会。他进一步表示，人类历史经历(lì)了三(sān)次工业(yè)革命，前两次(cì)都是(shì)以能(néng)源为对象(xiàng)进行创新，第三(sān)次(cì)是信(xìn)息为(wèi)对象进行创新(xīn)，当(dāng)前阶段的(de)人工智(zhì)能(néng)从感知智能走(zǒu)向认(rèn)知(zhī)智能后，将对人类(lèi)生(shēng)产力的(de)提升产生巨大(dà)的影(yǐng)响，也会开(kāi)启新一(yī)轮(lún)的工业(yè)革(gé)命(mìng)，它是信息革命经历了个人电脑、互(hù)联(lián)网革命(mìng)和移动互联(lián)网革命后在万(wàn)物智联层面的(de)延伸，将会在经济(jì)、社(shè)会、政治、军事(shì)等方(fāng)面(miàn)全(quán)面影响人类(lèi)社会(huì)。当(dāng)前仍处于(yú)新一(yī)轮产业(yè)革命爆发的早期的阶段，在人工智能带(dài)来(lái)的技术变革浪潮(cháo)下，人工智能(néng)对云(yún)管端各方面(miàn)都(dōu)产生了影响，云(yún)侧变(biàn)化最(zuì)为(wèi)显著(zhù)，很多环节(jié)发(fā)生了(le)改变，产生了(le)新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的(de)HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能(néng)应用的落(luò)地，端侧和网侧的新硬(yìng)件也(yě)会产(chǎn)生(shēng)新(xīn)的(de)投资(zī)机会。因此我(wǒ)们长期看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体的投(tóu)资价值。”田光远(yuǎn)建议投资者长期关注该板(bǎn)块投资机会，他认为可以重点配置的主线(xiàn)包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及以半导体(tǐ)设备材料国产化(huà)为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中(zhōng)，从(cóng)半导体国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在今年都有(yǒu)非(fēi)常好的机会。首先，基本面上，美国对中国(guó)的极(jí)限制裁将(jiāng)加(jiā)速中国芯片(piàn)的国产(chǎn)替代(dài)，党的二十(shí)大对于(yú)科(kē)技安全(quán)的强调(diào)为芯(xīn)片的国(guó)产替(tì)代提(tí)供了坚实的理论(lùn)基础。其(qí)次，芯片(piàn)设计板(bǎn)块经(jīng)过近一年的充分调整，股价已(yǐ)经充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随(suí)AI等新需求(qiú)拉(lā)动，整个芯片(piàn)设计板块(kuài)有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟踪和调研半导体行(xíng)业库存、动(dòng)销数据和重点公司的(de)边际变化，同时动态跟踪(zōng)电(diàn)子消(xiāo)费品的复苏情(qíng)况，预(yù)判半导体景(jǐng)气的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰(tài)基金刘(liú)源表示(shì)，展望(wàng)未来，AI的(de)基础模型(xíng)训(xùn)练需要大量算(suàn)力，硬件(jiàn)基础设施成为发展基石，算(suàn)力(lì)芯片等(děng)核心环节预期将会受(shòu)益，后续有(yǒu)望驱动半(bàn)导体行(xíng)业持(chí)续增(zēng)长(zhǎng)。此外，半导体设备公司的一(yī)季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后(hòu)续半导体设(shè)备、材料也是可以关注(zhù)的方(fāng)向。存储(chǔ)作为(wèi)半导体(tǐ)中最(zuì)大的周期品种(zhǒng)，也可能在年内迎来(lái)边际(jì)变化(huà)，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注景气(qì)度修复速(sù)度和估(gū)值的匹配程(chéng)度，尽(jǐn)管(guǎn)基本面改善的趋势比(bǐ)较确定(dìng)，但改善的过程中(zhōng)股(gǔ)价有可能波(bō)动(dòng)较大(dà)，要结合基(jī)本面(miàn)变化综(zōng)合判(pàn)断配置价值(zhí)，我们也(yě)会通(tōng)过适当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充(chōng)道。

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