2022年是国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不(bù)断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下(xià)行预期增加，结合(hé)对企业(yè)经(jīng)营数据变化的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下(xià)游(yóu)企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市(shì)公司的(de)扶持力(lì)度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的(de)是上市企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参(cān)差不(bù)齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利率较快提(tí)升，首先是源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的原(yuán)材料(liào)方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发。特别是上半年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一(yī)通威股份(fèn)，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企业容易(yì)形成(chéng)规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润(rùn)就(jiù)增(zēng)长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业(yè)2022年总共实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光(guān第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发g)的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)数据来(lái)看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明(míng)显，特(tè)别是光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同(tóng)板(bǎn)块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的(de)毛利率在(zài)该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球(qiú)出(chū)货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全(quán)球(qiú)累计装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全(quán)球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格(gé)自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工业协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业(yè)的(de)经(jīng)营数据也可看出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季(jì)度存货(huò)周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言(yán)都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还(hái)有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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