昨夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊(huái)于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带(dài)来(lái)重(zhòng)大的(de)机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季(jì)度(dù)净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系(xì)紧张对(duì)两国(guó)会(huì)造成(chéng)不(bù)必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和(hé)中(zhōng)国(guó)和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克美(měi)会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业(yè)，在今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这都是(shì)因(yīn)为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造(zào)成的(de)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过(guò)去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办法(fǎ)获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来自于另外一(yī)个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的(de)6个(gè)月中出现了存(cún)货过多(duō)的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在(zài)的(de)经济环境在(zài)这六个月(yuè)已(yǐ)经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿(yì)美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和(hé)他的(de)长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去(qù)几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的(de)这(zhè)五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他(tā)们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他(tā)就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的(de)情况(kuàng)都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资(zī)产负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会(huì)有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一(yī)样(yàng)有这么(me)多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败(bài)也(yě)很(hěn)快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的(de)管理层，对(duì)他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否会(huì)继续购买(mǎi)更多(duō)石(shí)油(yóu)公司(sī)的股(gǔ)票(piào)，但对(duì)现在持股量(liàng)很(hěn)满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美(měi)元(yuán)的货(huò)币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地(dì)位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政(zhèng)策(cè)和财政政策时说(shuō)，日(rì)本(běn)用日(rì)元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供(gōng)大于需的(de)市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下午发(fā)布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发(fā)改委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时启动年内第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力(lì)合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平(píng)均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪(zhū)处于(yú)需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持(chí)低(dī)迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共(gòng)振，或(huò)会给市(shì)场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生(shēng)猪需(xū)求端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近(jìn)五年(nián)同期(qī)高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于(yú)4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的(de)情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力(lì)最(zuì)大的时(shí)间(jiān)点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加(jiā)经(jīng)济复苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约(yu一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克ē)期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继(jì)续往(wǎng)上修复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的(de)系(xì)统(tǒng)性风险。

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