四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前(qián)两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联(lián)社）下(xià)调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符(fú)合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也(yě)被(bèi)看作(zuò)是促(cù)进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是(shì)，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求(qiú)的(de)客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何马美如简介理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了(le)存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮(lún)存款(kuǎn)利率下(xià)调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成存(cún)款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活(huó)期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dā马美如简介ng)下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议(yì)强调，要(yào)有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体现(xiàn)在(zài)哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两(liǎng)大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银(yín)行的对公活期成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定存款和(hé)通知存(cún)款的(de)利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债端(duān)成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本(běn)进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债马美如简介市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压(yā)低全(quán)社会利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三(sān)：压降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释(shì)放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率(lǜ)水平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策(cè)不(bù)会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存(cún)款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款介于(yú)定活(huó)期存(cún)款之间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存(cún)款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按(àn)实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的部分按协定存(cún)款利率单独计息的(de)一种存款方式(shì)。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和定期存(cún)款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利(lì)率都能(néng)有(yǒu)所下(xià)调，也(yě)有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业(yè)修复(fù)后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期(qī)改善，最终才(cái)会带动(dòng)居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建议(yì)是，应辩(biàn)证看待(dài)本次(cì)降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额(é)储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促(cù)进(jìn)经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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