大家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上(shàng)行！这一数据(jù)创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期货(huò)合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约的(de)隐含(hán)收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率(lǜ)目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分(fēn)点(diǎn)的可能(néng)性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不(bù)大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前(qián)的(de)预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理动力市场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的(de)缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的(de)会议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察(chá)到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原(yuán)油的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看，前(qián)期原油价格(gé)的下行(xíng)已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常规能(néng)源(yuán)产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速(sù)持(chí)续不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理，仍远高于(yú)国(guó)内三西(xī)主产区动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面(miàn)持续带(dài)动(dòng)产(chǎn)业链各环(huán)节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近期煤化(huà)工(gōng)品种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭(tàn)成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究(jiū)院上海分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增(zēng)加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市(shì)场价(jià)格(gé)仍存(cún)在下调(diào)可能，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用(yòng)煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调(diào)研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现(xiàn)同样(yàng)低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润(rùn)修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示(shì)，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购成本(běn)下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的(de)煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平(píng)，从(cóng)而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概率是一个(gè)产能的(de)上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力(lì)，进口体量大的(de)品种将受到(dào)低价进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要还是基于原(yuán)料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提(tí)振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下(xià)跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料出口价格(gé)上限的(de)行为都(dōu)对于(yú)油价(jià)起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全(quán)球(qiú)原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求复(fù)苏(sū)的(de)持(chí)续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超预期大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随着出(chū)行旺(wàng)季来(lái)临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出现不同(tóng)程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国(guó)的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万(wàn)期货能化(huà)高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度(dù)提(tí)升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本(běn)的加工利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发(fā)生，二季(jì)度(dù)起的基准去(qù)库预期仍将为原油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价(jià)格表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结(jié)构(gòu)性(xìng)强于(yú)煤化工的(de)行(xíng)情仍然(rán)有望延(yán)续。

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