四大国有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币(bì)存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作联社）下(xià)调(diào)人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速(sù)放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本(běn)次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低(dī)银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本(běn)；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十年(nián)的数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别dōu)提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究(jiū)部(bù)首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银(yín)行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律(lǜ)机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小(xiǎo)银(yín)行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景下(xià)，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这些介于(yú)活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有(yǒu)必(bì)要一次(cì)性调整通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历(lì)史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积(jī)极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息(xī)差压(yā)力增大外(wài)，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域(yù)风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知主要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一(yī)是减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的(de)对(duì)公活(huó)期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居(jū)民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒(héng)的(de)观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融资(zī)成本进一步(bù)打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的(de)成本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币政策(cè)基调(diào)未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是(shì)否意味着货(huò)币(bì)政策进(jìn)一(yī)步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利(lì)率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须(xū)进行对等(děng)下(xià)调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精(jīng)准有(yǒu)力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的(de)调降还(hái)没有结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏(sū)阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情(qíng)况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性(xìng)工(gōng)具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另(lìng)一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之前(qián)，不(bù)妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存款之间(jiān)，利(lì)率高于(yú)活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵(líng)活(huó)，两者的共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期(qī)存回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别(cún)款的一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即(jí)可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可(kě)以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按(àn)协定(dìng)存款利(lì)率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基(jī)本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继(jì)续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩(biàn)证看待本(běn)次(cì)降息(xī)。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民(mín)增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入(rù)信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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