昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东(dōng)大会(huì)的(de)问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会(huì)召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代(dài)的点评(píng)和(hé)投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的(de)这(zhè)几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次(cì)的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业(yè)率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么(me)会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的(de)现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归(guī)功于(yú)过去(qù)几十(shí)年美国(guó)经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的(de)决策(cè)。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规(guī)模(mó)是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的事(shì)情，建了很(hěn)多(duō)新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴(bā)西(xī)沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元储备货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事(shì)不(bù)可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷(mí)，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度(dù)出(chū)现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市(shì)场整(zhěng)体延续(xù)振(zhèn)荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致(zhì)生猪二(èr)育入场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末(mò)部分(fēn)集团(tuán)企业有(yǒu)提前(qián)出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公(gōng)布一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业(yè)健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期(qī)高位水平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期(qī)上(shàng)行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志(zhì德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么)认为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量(liàng)仍(réng)维(wéi)持高位(wèi)，并高(gāo)于去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资(zī)者(zhě)可以在(zài)养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另(lìng)外(wài)等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整(zhěng)体估值不(bù)高(gāo)，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在继续(xù)往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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