四大(dà)国(guó)有银行(xíng)的(de)集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含(hán)农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策(cè)牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增(zēng)速放缓的(de)信号？市(shì)场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看(kàn)作(zuò)是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义)则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行挂牌(pái)利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是(shì)在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)，并且完(wán)成(chéng)存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利(lì)率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积(jī)极(jí)性。”民生(shēng)证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及银(yín)行(xíng)净息(xī)差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研究员还关(guān)注到的是国(guó)内(nèi)存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下(xià)调(diào)将引导(dǎo)银(yín)行的(de)对公(gōng)活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利(lì)于(yú)增强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二(èr)是减少企业(yè)及居(jū)民(mín)的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融风(f双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义ēng)险。此外(wài双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义)，银行负(fù)债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降(jiàng)低(dī)实体经济融(róng)资成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储(chǔ)的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存(cún)量(liàng)资金(jīn)”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实(shí)体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不(bù)应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的(de)货币(bì)政(zhèng)策之下(xià)，也(yě)有(yǒu)多方(fāng)观(guān)点(diǎn)提(tí)到(dào)，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大(dà)势(shì)所趋。国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继(jì)续(xù)对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而(ér)合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷(dài)款利(lì)率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成(chéng)本(běn)成为当(dāng)务(wù)之急(jí)。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度(dù)货币环(huán)境(jìng)支(zhī)持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不(bù)会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升(shēng)政(zhèng)策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨(fáng)先厘(lí)清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利(lì)率高于(yú)活(huó)期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及(jí)支(zhī)取(qǔ)日(rì)相应(yīng)币种档(dàng)次(cì)利率计付(fù)利息，个(gè)人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该(gāi)额度的(de)部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公(gōng)活(huó)期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定(dìng)规(guī)模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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