金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济运行情况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记(jì)者提(tí)问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言人、国民经(jīng)济综合统计(jì)司司长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价格(gé)低位(wèi)运行主要是阶段性的(de)，当前中国(guó)经(jīng)济不存在通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回落。随(suí)着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅扩大。今年50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销力度(dù)加大，带(dài)动(dòng)了价(jià)格(gé)的下(xià)行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比(bǐ)基(jī)数走高(gāo)。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价格(gé)中(zhōng)食(shí)品和能源由于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社(shè)会恢复(fù)常态化(huà)运行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务价(jià)格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个(gè)月回升(shēng)。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升(shēng)也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格(gé)与(yǔ)国际(jì)市(shì)场联(lián)系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格(gé)出现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场(chǎng)需求(qiú)不(bù)足。经济恢复(fù)常态(tài)化运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市(shì)场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价(jià)格(gé)有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内(nèi)市(shì)场需求仍在恢(huī)复中，部分(fēn)工业品价(jià)格短期下(xià)行情况(kuàng)还会(huì)延(yán)续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的一季(jì)度货(huò)币政策报告(gào)也提(tí)及通缩。报(bào)告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处(chù)于温和区间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均(jū50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润n)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落(luò)客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充(chōng)足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个(gè)过程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)的转化受收入(rù)分(fēn)配分化(huà)、收入(rù)预(yù)期不(bù)稳等制约(yuē)，特别是汽(qì)车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年以来已回(huí)落至80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具(jù)燃料和居住水电燃(rán)料的(de)同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨，对今年也存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅(fú)波(bō)动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低位(wèi)，主要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是(shì)政策(cè)效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作用(yòng)，经济(jì)内生动力(lì)也在增强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计(jì)下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可(kě)能(néng)回升(shēng)至(zhì)近(jìn)年均值(zhí)水平(píng)附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前我(wǒ)国(guó)经济没有出(chū)现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量(liàng)也具有下(xià)降趋(qū)势，且(qiě)通常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总(zǒng)供(gōng)求基本(běn)平衡(héng)，货币(bì)条件合理适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是(shì)经济短周期波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能仅以物(wù)价回落来(lái)评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经(jīng)济的周期(qī)性(xìng)波动主(zhǔ)要(yào)由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得(dé)物价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处(chù)于(yú)复苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长期资金来(lái)源刻(kè)画的(de)有效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济(jì)2个季度左右(yòu)的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的(de)回落，受基(jī)数、供(gōng)给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除(chú)去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气(qì)价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动相关(guān)服务、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金存在一定空转较为(wèi)常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资(zī)金多滞留(liú)在银行体系、而不(bù)是(shì)非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱(ruò)带(dài)来的(de)居民(mín)与企业(yè)之间信用派(pài)生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱(qū)动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮(lún)信用修复主要靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社(shè)融从去(qù)年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用派(pài)生对企业行(xíng)为(wèi)的支持已开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地(dì)产相(xiāng)关融资(zī)显著(zhù)弱于以往，使得(dé)制造业投(tóu)资表现显著(zhù)强于房(fáng)地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情(qíng)“后遗(yí)症(zhèng)”或被(bèi)过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的(de)经济波(bō)动(dòng)，部分高频指标(biāo)报复(fù)性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的(de)同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的(de)修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力(lì)的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来(lái)的(de)消(xiāo)费修复持(chí)续性和弹性不宜低(dī)估；批(pī)发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市(shì)地(dì)产供给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区(qū)收(shōu)入修(xiū)复(fù)等，有利于稳(wěn)定(dìng)低(dī)能级城市需求(qiú)。

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