金融(róng)界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局(jú)会议对一(yī)季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税(shuì)周对(duì)资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题(tí)。

　　<见字如晤,展信舒颜，展信安的用法strong>国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是(shì)这并不(bù)足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严(yán)格(gé)意义上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款利(lì)率调降一定(dìng)程度上可以疏(shū)通流动(dòng)性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连见字如晤,展信舒颜，展信安的用法调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，但我们认(rèn)为，这(zhè)并(bìng)不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入；回归(guī)基(jī)本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行(xín见字如晤,展信舒颜，展信安的用法g)下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以降低(dī)负(fù)债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理论上可(kě)以促(cù)使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向于(yú)认为消费环比修(xiū)复最(zuì)快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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