作者(zhě)：于(yú)博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日(rì)，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民(mín)消费(fèi)价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩(suō)压力(lì)正(zhèng)逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温和修复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回(huí)归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充足(zú)以(yǐ)及消(xiāo)费(fèi)淡季(jì)影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格(gé)分别(bié)环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以及国内油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通(tōng)工(gōng)具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年(nián)同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看，国际原(yuán)油价(jià)格波动带动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及(jí)制品(pǐn)相关行业价(jià)格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行业价(jià)格结束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实(shí)，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离(lí)转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其实(shí)：一方面，去年下(xià)半年(nián)核心CPI同比阴肖有哪几个生肖持续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位(wèi)，但今(jīn)年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着通缩(suō)压(yā)力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温阴肖有哪几个生肖和修复(fù)。往前看，去年二、三(sān)季度受疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪需(xū)求的回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半(bàn)年(nián)物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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