5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药(y新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗ào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于(yú)低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分位(wèi)数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱(qū)动(dòng)因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本(běn)面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净(jìng)现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受(shòu)益(yì)细分领域，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的增量大部(bù)分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度(dù)并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常(cháng)明显的(de)，传统药(yào)企必须要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过(guò)去的(de)三年(nián)中，港(gǎng)股创新药(yào)企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对(新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗duì)本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复(fù)苏(sū)不及(jí)预期(qī)的背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板块(kuài)或(huò)是(shì)最(zuì)具(jù)有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源下(xià)移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的(de)对口支(zhī)援，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的(de)基(jī)层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着国家继续(xù)支持优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉的(de)政策(cè)，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械(xiè)市场的快速发展。在(zài)政策推(tuī)动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多(duō)项政策支持的持(chí)续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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