核心(xīn)观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高股息(xī)策略(lüè)有望(wàng)以其确定的股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错的(de)收益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位(wèi)，银行(xíng)板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要(yào)素，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得较高的(de)股利收入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收益(yì)，另(lìng)一(yī)方面意(yì)味着公(gōng)司估(gū)值较(jiào)低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本(běn)相对较低(dī)，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复(fù)仍然(rán)有较(jiào)大(dà)的不确定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)想要(y一方水等于多少升，一方水等于多少升水ào)取(qǔ)得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也(yě)就(jiù)是股息端一方水等于多少升，一方水等于多少升水需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提(tí)就是行(xíng)业基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)价端(duān)估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后(hòu)也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本(běn)有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良率继(jì)续(xù)环比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位(wèi)。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)母(mǔ)也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的(de)表现，国(guó)资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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