财联(lián)社记者近期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那(nà)都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民(mín)银(yín)行认(rèn)真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务(wù)院决策(cè)部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上(shàng)周，央(yāng)行一季(jì)度金融统(tǒng)计(jì)数据(jù)发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一(yī)线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京(jīng)地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不景气(qì)形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的(de)收(shōu)益率(lǜ)却(què)在(zài)节节回(huí)升。普益(yì)标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率(lǜ)的(de)平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大trong>。

　　国金固收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师(shī)刘(liú)银平对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客(kè)户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不(bù)代表实(shí)际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发行的(de)理财产品的收益(酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大yì)率会同步(bù)下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和(hé)存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没有什么(me)人想贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价(jià)持(chí)续(xù)下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落(luò)。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是(shì)去年利(lì)率高位时候拿的，在利(lì)率走低(dī)预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况下(xià)，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承(chéng)受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多客户的(de)资金(jīn)还(hái)没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包括但不(bù)限于以下(xià)三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大，对核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来(lái)或(huò)将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协议(yì)存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果全部企业(yè)活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。