昨夜(yè)今晨，关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大(dà)会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊(huái)于衰退(tuì)的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态(tài)而(ér)来的投资者们(men)热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很(hěn)愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的(de)事(shì)业(yè)，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会(huì)比去(qù)年(nián)较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自(zì)于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月中出(chū)现了(le)存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多的经理人(rén)对于这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是(shì)股票的(de)净(jìng)卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好日子(关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗zi)可能已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益今(jīn)年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的(de)“令人难以置(zhì)信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力(lì)公(gōng)用事(shì)业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的(de)成(chéng)功归功于(yú)过去(qù)几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在(zài)的(de)这(zhè)五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的(de)事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已经很(hěn)棒了。未(wèi)来(lái)不确(què)定是(shì)否会(huì)继续购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境(jìng)下，美元(yuán)的货(huò)币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测(cè)会(huì)有什么(me)结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会(huì)适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力(lì)的(de)社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对(duì)较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入(rù)库(kù)意愿加大(dà)，再(zài)叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比(bǐ)例也(yě)有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现(xiàn)货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱(ruò)态(tài)势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目(mù)前生猪(zhū)处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对(duì)行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年(nián)以(yǐ)来(lái)，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库(kù)及收储带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在(zài)下(xià)半年会有一(yī)定(dìng)程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望(wàng)逐步过(guò)去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货(huò)价(jià)格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在继(jì)续(xù)往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带来(lái)的系统性(xìng)风(fēng)险。

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