龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思4月美国就业报告大超预期，新(xīn)增就业、失(shī)业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符(fú)合(hé)彭博一致预期。非农就业(yè)数据与此前超(chāo)预期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要(yào)指出的是，2月和(hé)3月(yuè)新增(zēng)非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非农就业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)虽超(chāo)预期，但(dàn)整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导(dǎo)致企业(yè)囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子(zi)要高于以往年份，或导(dǎo)致非农(nóng)就(jiù)业(yè)数据偏(piān)高，未来持续性(xìng)存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三(sān)大(dà)股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美(měi)国(guó)非(fēi)农(nóng)数据点评

　　4月美(měi)国就(jiù)业报告大超预(yù)期，新增就业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增(zēng)非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的+18.5万人；失(shī)业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)；小时工资环(huán)比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思高于(yú)彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图1）。非农就业数据(jù)与(yǔ)此前(qián)超预期的(de)ADP一致，显示(shì)4月美国(guó)就业市场仍(réng)然维持稳健。但是需要指出的是(shì)，2月和(hé)3月新(xīn)增(zēng)非农就业合计(jì)下(xià)修14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增非农就(jiù)业虽超(chāo)预期(qī)，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导(dǎo)致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于(yú)以往年份（图(tú)2），或导致非农(nóng)就业数(shù)据偏高，未来持续性存在较大不确定。非(fēi)农发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元(yuán)指数(shù)基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就(jiù)业(yè)整体(tǐ)回升，其(qí)中商品相关行(xíng)业回升明显(xiǎn)。4月商(shāng)品相关行业新增(zēng)非农就(jiù)业3.3万人，占4月(yuè)新增就业的(de)13％，相对(duì)3月(yuè)增加5万人。其中，制造业(yè)、建筑业等新增就业(yè)均边际(jì)回升。商品相关行业就业边际改善，或反映制造(zào)业(yè)边际好转。例如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升(shēng)0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀(zhàng)环(huán)比也边(biān)际回升。4月服务业(yè)相(xiāng)关行业新增就业从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部出现(xiàn)分化。其中(zhōng)，医(yī)疗保健和商业服务新增就(jiù)业分(fēn)别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月回(huí)落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他(tā)需求指标指示，服(fú)务(wù)业需(xū)求可能仍在(zài)走(zǒu)弱。例如3月美国休闲餐(cān)饮、医疗(liáo)保健与(yǔ)零售(shòu)业的总(zǒng)空(kōng)缺约384万(wàn)人(rén)，较22年12月(yuè)的470万人大幅下降，回落至(zhì)21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小时工(gōng)资增速回升，显(xiǎn)示劳工市场韧性(xìng)较(jiào)强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银(yín)行风波的(de)不确定(dìng)性冲击(jī)，4月失(shī)业(yè)率仍然下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就业市(shì)场韧性较强，短期仍有望保(bǎo)持稳健。1季(jì)度小时工资(zī)增速低于(yú)其他工资指标，4月小时工资增速回升后，与其他工资指(zhǐ)标的(de)差距收窄，指示美国(guó)潜在的(de)工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于联(lián)储合意水平（3％左(zuǒ)右），这(zhè)可能加(jiā)大美联储的紧缩(suō)压力(lì)。3月岗(gǎng)位空缺数(shù)据显示(shì)，美国就业市场劳动力(lì)供应紧张局势整体仍(réng)在小幅缓(huǎn)解。最能反(fǎn)映就业市场(chǎng)紧张(zhāng)程度之一的职位空缺与待业人数之比(bǐ)连续(xù)三月下(xià)降，2023年(nián)3月录得(dé)164％，降至21年(nián)11月的水平（图表7）。根(gēn)据历史(shǐ)经验，当前(qián)职位空(kōng)缺和求职人(rén)之比的(de)回(huí)落速度(dù)接近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季度，美国(guó)就业市场才能更接(jiē)近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的非(fēi)农就(jiù)业数(shù)据将进一步削弱(ruò)联储的(de)降息(xī)意愿(yuàn)，但实际经济动能或弱于非农就(jiù)业数据(jù)所(suǒ)指示的(de)水平，后续需要关注季节(jié)因子扰(rǎo)动下降后就业(yè)数据的(de)走势。非农就业超预期叠加工资增速回升，预计联储将(jiāng)维持相对(duì)市场更加鹰派的立场。若就业(yè)数据出现明显恶(è)化，联储(chǔ)转向的(de)可(kě)能性(xìng)将(jiāng)加大。5月以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共和银行被接管、西(xī)太(tài)平洋合众银行等区域银行股价大幅(fú)下挫，中小(xiǎo)银(yín)行风(fēng)险仍在发酵（参见(jiàn)《美(měi)国(guó)第14大(dà)银(yín)行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发时点提(tí)前，前景存在较大不确定性（参见(jiàn)《美国债务(wù)上限提前触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行危(wēi)机以及债务上限(xiàn)风波，金融市场(chǎng)动荡可能(néng)性加大，不(bù)排(pái)除金(jīn)融(róng)风险以及实体经济的脆弱性倒逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险(xiǎn)提示：美(měi)国中小(xiǎo)银(yín)行再(zài)现(xiàn)挤兑风(fēng)波；欧美陷入(rù)衰退概率(lǜ)增加。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自(zì)：2023年(nián)5月6日发布的(de)《非(fēi)农强于预期(qī)，但(dàn)或许和季(jì)节(jié)性有关》

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