财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业(yè)的(de)“兵家必争之地”，而(ér)年(nián)内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营收突破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发(fā)展(zhǎn)在(zài)内的(de)外资(zī)系啤酒公(gōng)司基(jī)本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则(zé)堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发(fā)布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测(cè)2023年的(de)营(yíng)业利(lì)润增(zēng)长将低于(yú)去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行小荷才露尖尖角是什么小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场主(zhǔ)要(yào)由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大(dà)江南(nán)北的大(dà)绿棒子，现在(zài)已经很难见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游(yóu)终端议价能(néng)力较(jiào)强，进入(rù)存量竞(jìng)争时代(dài)后，企(qǐ)业(yè)为向高端(duān)化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构优化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本(běn)催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与数(shù)量高(gāo)增，提价(jià)区域(yù)由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流(liú)厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价(jià)从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了(le)继续突破(pò)价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端(duān)化(huà)势能(néng)锐(ruì)不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日(rì)发布(bù)的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一(yī)步提升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动(dòng)整体产品结构持续(xù)升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复(fù)苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割(gē)。1863年(nián)创立于(yú)荷(hé)兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端(duān)及超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对(duì)其高端产品认知度或接受度(dù)相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化(huà)完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的(de)秘(mì)诀，是高(gāo)端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及应用场(chǎng)景布局(jú)多元(yuán)化企业，将更加能(néng)够(gòu)顺(shùn)应(yīng)精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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