5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持(chí)续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定(dìng)性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的(de)估值修复(fù)，市(shì)盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行业的经营数据来(lái)看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益(yì)细(xì)分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较好成长能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未(wèi)达(dá)到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增(zēng)速(sù)中的增(zēng)量(liàng)大部分(fēn)都(dōu)被(bèi)用于疫(yì)情(qíng)相(xiāng)关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必(bì)须要(yào)给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要实现高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的(de)领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优(yōu)质医疗资源下(xià)移(yí)、区域(yù)平衡(héng)布(bù)局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等(děng)方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提(tí)高县级(jí)医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技(jì)术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对(duì)口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域(yù)居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的(de)工(gōng)作中，将继续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指导各(gè)地(dì)按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等(děng)专科建设(shè)，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具(jù)体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和(hé)心血管耗材(cái)相关的板(bǎn)块(kuài)将会有较大(dà)的发(fā)展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉(chén)的政(zhèng)策(cè)，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得到(dào)优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的(de)背景下，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市场(chǎng)的(de)快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比的优(yōu)势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议(yì)关注国内高端(duān)医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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