四大国有银行(xíng)的(de)集(jí)体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来(lái)银(yín)行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行人(rén)民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担忧(yōu)何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债(zhài)成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队(duì)测算(suàn)，通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点(diǎn)都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下(xià)，银(yín)行(xíng)出于自(zì)身(shēn)经(jīng)营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在(zài)活期和(hé)定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力(lì)增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内存款市(shì)场的供需(xū)变(biàn)化——近年来(lái)国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压(yā)降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队(duì)预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利(lì)好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政(zhèng)策执行报(bào)告(gào)以(yǐ)及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表明，当前(qián)货(huò)币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩大(dà)内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策(cè)进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利(lì)率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格(gé)战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度(dù)货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场(chǎng)观点担(dān)心(xīn)，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺(cì)激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存(cún)款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介(jiè)于(yú)定活(huó)期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和(héarea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数)7天两个(gè)期(qī)限，支取时需(xū)提(tí)前1天(tiān)或(huò)7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实(shí)际存期及支取日相应币种档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个(gè)具有结算和(hé)协(xié)定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银行(xíng)将协(xiéarea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数)定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度的(de)部分按协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)单独计(jì)息(xī)的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存(cún)款性质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业(yè)办理，期限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于刺(cì)激(jī)企业(yè)投资并降(jiàng)低(dī)融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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