5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年(nián)以来持(chí)续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛道(dào)是否(fǒu)能(néng)有反弹(dàn)行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还(hái)有新的(de)业绩(jì)驱(qū)动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(凝神静气的意思，凝神静气的意思解释miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度(dù)的影(yǐng)响(xiǎng)将会(huì)逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外(wài)）营(yíng)收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除(chú)外）存(cún)在一定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了凝神静气的意思，凝神静气的意思解释38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好(hǎo)成长能(néng)力(lì)的低估(gū)值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产(chǎn)品销(xiāo)售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未增加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(凝神静气的意思，凝神静气的意思解释liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年(nián)化(huà)营收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言(yán)，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板块中有刚(gāng)性需求的(de)新基(jī)建板块(kuài)或是(shì)最具有确定性的(de)领(lǐng)域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式(shì)，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不(bù)断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对(duì)口支(zhī)援，托管(guǎn)，建(jiàn)立(lì)医联(lián)体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学、病理学(xué)等(děng)专(zhuān)科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出(chū)台，相关(guān)的(de)基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台(tái)，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多优(yōu)质的医(yī)疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规(guī)划中提出要(yào)加强医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些企业具(jù)有较好的产品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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