四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号(hào)？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多(duō)方观(guān)点认为，本次存(cún)款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次(cì)降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显示(shì)，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济(jì)复苏的(de)关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆(lù)续跟进下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活(huó)期和定期(qī)存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款的(de)利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银(yín)行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的是国内存款市(shì)场的(de)供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快(kuài)，部(bù)分银行根(gēn)据市场供(gōng)需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会(huì)议强调(diào)，要有效(xiào)防(fáng)范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释(shì)放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压力(lì)。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款的(de)利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修(xiū)复内生动力依然不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合(hé)——长期(qī)来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成(chéng)为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内(nèi)经济复(fù)苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流(liú)动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升(shēng)政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收(shōu)益缩(suō)水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款(kuǎn)及(jí)协(xié)定存款两个(gè)概念(niàn)的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行(xíng)，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通知存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过(guò)程三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容并非一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当(dāng)前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期(qī)改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形成(chéng)了(le)一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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