2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归(guī)母净(jìng)利润不(bù)断增(zēng)长，但行(xíng)业内(nèi)上中下游板块(kuài)的(de)盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下(xià)游(yóu)的光伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且毛(máo)利(lì)率不(bù)足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结(jié)合对企(qǐ)业(yè)经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价(jià)与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控(kòng)制，利于(yú)企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的(de)扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院统计(jì)发(fā)现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供(gōng)不应求的(de)状态，年(nián)内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归母净(jìng)利润增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利(lì)率较(jiào)高(gāo)；而中下(xià)游多数(shù)板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特(tè)别(bié)是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速(sù)为(wèi)172％，特别(bié)是大(dà)全能源(yuán)2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来(lái)基(jī)本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏(fú劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思)电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业(yè)数量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于(yú)原材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会(huì)硅业分(fēn)会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可(kě)看出硅(guī)片价(jià)格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的(de)影响。今(jīn)年一(yī)季度，大(dà)全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度存(cún)货周转率数据(jù)发(fā)现(xiàn)，无(wú)论是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期(qī)供过于求的局面，在(zài)清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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