财联社记(jì)者近期从行业内了(le)解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率与(yǔ)同(tóng)期(qī)理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行相(xiāng)关负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需(xū)求不足，资(zī)金可能在金融(róng)市场空(kōng)转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中央、国务(wù)院决策(cè)部(bù)署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数(shù)据发布会(huì)上公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)加权(quán)平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的(de)是，一(yī)季度理财市(shì)场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前(qián)银(yín)行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融(róng)行(xíng)业人(rén)士对记(jì)者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是(shì)多年来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市(shì)场(chǎng)之间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析师刘(liú)银平(píng)对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里获取的(de)低(dī)息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的(de)理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实(shí)际(jì)收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，理财收益(yì)与金(jīn)融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期(qī)定(dìng)价的理财收益(yì)率的差(chà)异，在市(shì)场利率(lǜ)快速(sù)下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理(lǐ)财(cái)产品的(de)收益率(lǜ)会同(tóng)步(bù)下降。从(cóng)这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对(duì)财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差(chà)距(jù)过大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下(xià)一步理财产(chǎn)品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人大多(duō)是大(dà)型企业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷(dài)定价和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落(luò)。“市场对(duì)利(lì)率走(zǒu)势的(de)预(yù)期(qī)是一致(zhì)的(de)，新(xīn)发的(de)收(shōu)益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下(xià)，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区大型(xíng)城商行负责人对记(jì)者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的(de)压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动的(de)影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能(néng)性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行(xíng)一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队(duì)最(zuì)新研报认(rèn)为，未(wèi)来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的(de)手段包(bāo)括但不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品比照活期存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同(t岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上óng)业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本(běn)率加(jiā)权平(píng)均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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