自2022年底以来，A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)一(yī)改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市(shì)场关注(zhù)焦点。而(ér)公(gōng)募基金2023年一季(jì)报的披露，将(jiāng)明星基金经理们近(jìn)期(qī)投资动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下(xià)基金的2023年一(yī)季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后市的(de)基本看法。多数明(míng)星(xīng)基金经理(lǐ)在一(yī)季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的投资(zī)风格和思路。

　　不(bù)少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。刘格(gé)菘(sōng)也对市场2023年(nián)二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是(shì)一(yī)次全新(xīn)的技(jì)术革(gé)命，但直言客观上当下(xià)的研究认知还(hái)不具备对(duì)相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速(sù)上涨后，选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高仓位(wèi)运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张(zhāng)坤是(shì)最(zuì)受基民关注(zhù)的基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基金在今年一(yī)季(jì)度仓位基本都维持高仓(cāng)位运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四(sì)只基金中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股(gǔ)票市值占基金(jīn)净(jìng)值比例的94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选基(jī)金在(zài)一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的(de)易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精选在一季度(dù)末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了(le)一(yī)定水平的(de)港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末所管理的(de)4只基金基(jī)本维(wéi)持和(hé)去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基(jī)本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对来说(shuō)，调(diào)整幅度较(jiào)大的是易(yì)方达亚洲精(jīng)选，一季度(dù)末该基金持有港股(gǔ)和(hé)美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配(pèi)置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音中(zhōng)也写(xiě)道，在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了科技等行业(yè)的(de)配置(zhì)，降低(dī)了金融等行业的(de)配置，另(lìng)外，在区(qū)域分(fēn)布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格(gé)局清晰(xī)、竞争力(lì)强的优(yōu)质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定(dìng)力，经常在(zài)季报中谈(tán)及(jí)，投资者(zhě)需(xū)要时刻保持(chí)一种克制而理性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不(bù)需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机(jī)会时(shí)全力出击。他一(yī)直保(bǎo)持着偏低(dī)换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基(jī)本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是(shì)腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行业(yè)的(de)配置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯(xùn)控股(gǔ)和(hé)香港(gǎng)交易所，而增加(jiā)了(le)美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石(shí)油。其(qí)中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三(sān)年持有的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基(jī)金的头号重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易方达(dá)优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去(qù)年底已经进行了减(jiǎn)持(chí)，同(tóng)样减(jiǎn)持的还有港交所(suǒ)，这(zhè)只(zhǐ)个股已经推出了(le)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。而美(měi)团新(xīn)进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主(zhǔ)动权益(yì)基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末(mò)他(tā)所(suǒ)管理规模基本和去(qù)年底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度(dù)末，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达优质精选、易(yì)方达优势企(qǐ)业三(sān)年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的(de)是，易方达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次(cì)在季报中都会清晰写道自己的(de)投资思路，这一次也不(bù)例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到(dào)，基本面价(jià)值(zhí)投资(zī)很吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以(yǐ)用很(hěn)长一段(duàn)时间(jiān)来充分观察公司(sī)的发(fā)展(zhǎn)，等到它们用事实证(zhèng)明自己的(de)成功和巨(jù)大(dà)的成长潜力之(zhī)后(hòu)，再买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资的优势之一在于(yú)可(kě)积累性。具(jù)体来(lái)说，积累体现在对基本面(miàn)分析方法的理解和(hé)对具体行业和企业的洞察，所有这些(xiē)都使投(tóu)资者未来(lái)更(gèng)可能做出对具体投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是(shì)针对(duì)某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为终级目标，可(kě)积(jī)累(lèi)性(xìng)就是(shì)这一(yī)目标(biāo)的最(zuì)重要(yào)保障，选择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持(chí)续做深入的研究积(jī)累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确的行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音坐标系，希望能(néng)正确评估企业的(de)竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公(gōng)司是如此重要，因为好公司不(bù)是好(hǎo)股(gǔ)票(piào)的唯一情形就是估(gū)值过(guò)高(gāo)，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资(zī)者带(dài)来长期可观的(de)回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企业的定期报告(gào)并(bìng)对财务数据进行系(xì)统整理(lǐ)和(hé)分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营活动都会反映在(zài)财务数(shù)据(jù)中，定量(liàng)的数据(jù)可以用来(lái)检验并(bìng)修正(zhèng)调研中对(duì)企业形成的定性感知。如果能对一家公司(sī)过(guò)去和当前的(de)财(cái)务(wù)状况了如指掌，就更有(yǒu)可能(néng)正确(què)评判(pàn)这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过(guò)，你要阅读(dú)一(yī)切。如果你对(duì)一家公司(sī)感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看(kàn)它(tā)的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年(nián)报(bào)中(zhōng)的(de)附(fù)注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没(méi)有变化(huà)，通过深入(rù)的研究并(bìng)抓住这些关键(jiàn)的(de)因素，是能够一路坚持下(xià)来的重要因(yīn)素，也通常意味(wèi)着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的(de)基金经理刘(liú)格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管(guǎn)理的(de)广发(fā)双擎升级为例，一季度末该基金(jīn)保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但(dàn)基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整(zhěng)。数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一季(jì)度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四季度末(mò)的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行(xíng)业为新科技技术演(yǎn)绎预(yù)测(cè)中(zhōng)的相关(guān)行业(yè)，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车(chē)等为代(dài)表的(de)高端(duān)制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济(jì)衰退(tuì)的初(chū)始预期、国际关(guān)系(xì)不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热烈的应用展望，资金分流(liú)可能是高端制造(zào)业相对(duì)表(biǎo)现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度(dù)的(de)调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较优势(shì)的高端(duān)制造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大(dà)，仅晶(jīng)科能(néng)源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披(pī)露，市(shì)场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和(hé)估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度(dù)。对本基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向保持相对乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积(jī)累(lèi)的公(gōng)司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的(de)变化在市场定价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一(yī)季度(dù)的阶段特点来说(shuō)，当前市场的(de)参(cān)与(yǔ)资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现分化，因此短期(qī)内市场在主题(tí)逻辑(jí)的演绎幅度、转换(huàn)速(sù)度都会可预见地加大。这(zhè)对于(yú)投资人而言，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生一(yī)样，

　　一生最重要的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合(hé)，如何展望未来市场投资(zī)机会，也非常(cháng)受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经(jīng)济基(jī)金中回顾一季度市场行情时(shí)表示，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情(qíng)，居(jū)民消费和(hé)企业投资的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期(qī)持(chí)续加杠杆的(de)动(dòng)力(lì)不强，复(fù)苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表的欧美 金(jīn)融(róng)风波暂时(shí)平息，但也让投资者(zhě)担(dān)心(xīn)这是否只是当下(xià)复杂环境下各种危机的(de)冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一步增(zēng)强了未来(lái)通胀(zhàng)的(de)韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整决策(cè)时愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到无处安放(fàng)的流(liú)动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动内容(róng)生(shēng)成）”和(hé)部分国企(qǐ)相关板块获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中(zhōng)的(de)调仓(cāng)行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金融地产等行业(yè)则录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称(chēng)，由(yóu)于尚未发(fā)掘(jué)到基本面驱动(dòng)的(de)投资主线，本基金(jīn)一季度操作不(bù)多(duō)，主要包括行业上(shàng)用医药替代了部(bù)分白酒仓位(wèi)，个(gè)股上则逆向增(zēng)持了一些由于短(duǎn)期基(jī)本面一般或者机构(gòu)调仓导致(zhì)股价(jià)下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看(kàn)，此前连(lián)续3个季度位列前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一(yī)只仍(réng)保留(liú)在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也(yě)遭(zāo)到陈皓减持(chí)，对(duì)比上一个季(jì)度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四(sì)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头(tóu)中(zhōng)的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的(de)看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主题(tí)我们也进行(xíng)了积(jī)极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大(dà)提升全社会的(de)生(shēng)产(chǎn)效(xiào)率，但客观上我(wǒ)们当下的(de)研究(jiū)认(rèn)知还不具(jù)备(bèi)对相关标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价格买入预期(qī)收益率更高的资(zī)产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对产业行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音和公(gōng)司进行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报中还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资(zī)本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向(xiàng)于(yú)通过深入(rù)研究获(huò)得(dé)超额认(rèn)知、并最终映(yìng)射到投资上(shàng)来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做(zuò)选(xuǎn)择，但(dàn)终其(qí)一生最重要的其实也就是那三(sān)、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择(zé)时将(jiāng)胜(shèng)率(lǜ)再提升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一(yī)些(xiē)积(jī)极因素正在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了更多实质性认(rèn)同的声(shēng)音和举动；国内主要城市(shì)的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存周期(qī)的尾段(duàn)，我们(men)可能(néng)真的只需(xū)要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正(zhèng)循环。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈的困难(nán)模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金(jīn)前三(sān)大重仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓(cāng)股，这也(yě)是自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富(fù)国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料(liào)显示(shì)，金(jīn)域医(yī)学是(shì)一家以第(dì)三(sān)方医学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的高(gāo)科技服务企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机构提(tí)供领先(xiān)的医学诊断信(xìn)息整合服(fú)务。

　　除(chú)了金域医(yī)学之外(wài)，基(jī)础化(huà)工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生(shēng)命科学业(yè)务增长迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只(zhǐ)个(gè)股则(zé)在(zài)一季度退出富国天(tiān)惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季度实体经(jīng)济进入了复(fù)苏的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经(jīng)济指标在(zài)3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持(chí)宽松，前(qián)几年(nián)实施的一些(xiē)收缩性行业监管(guǎn)政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者(zhě)的(de)风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力度还(hái)不是很强，但我们(men)应该看(kàn)到是积(jī)极的因素正在发挥(huī)作用持续(xù)的进程中(zhōng)。更要(yào)重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在(zài)较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我们相信现在(zài)所面临的重重(zhòng)困难终将找到解决的出路。投资者当(dāng)前选择承受市场(chǎng)波(bō)动对应(yīng)的预期(qī)回报水平(píng)的是相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于(yú)在(zài)优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季报披(pī)露时(shí)反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可(kě)靠(kào)能力，而把精力集(jí)中(zhōng)在耐心收集(jí)具(jù)有远大(dà)前景的(de)优秀公司(sī)，等待(dài)公司(sī)自身创造价(jià)值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期(qī)性(xìng)回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好(hǎo)投资(zī)于具有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司(sī)治理(lǐ)结构完(wán)善(shàn)、管理层优(yōu)秀(xiù)的(de)企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带来(lái)的资本市场收益(yì)是成(chéng)长型(xíng)基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内(nèi)知名的主投大消费板(bǎn)块(kuài)的(de)基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是(shì)如(rú)何(hé)看待未来市(shì)场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一季(jì)报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓(cāng)的(de)仓位和行(xíng)业板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季(jì)报写道，一季度(dù)组合仓位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍(réng)然坚持自下而上精选个(gè)股而非(fēi)择时(shí)的投(tóu)资风格，保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益(yì)季(jì)报来(lái)看(kàn)，前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续在其前(qián)十大(dà)重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年(nián)底(dǐ)持仓，美的集团(tuán)新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而晨(chén)光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏(sū)。海外(wài)通胀预期变化对国内(nèi)资本市场造成较大扰动。美国失(shī)业率水平再创新低，意味着(zhe)高利(lì)率环境大概率持续更长时间。气(qì)球事件导致中美(měi)关(guān)系再度(dù)紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国(guó)紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经济运(yùn)行正常(cháng)化需(xū)要一个(gè)过程(chéng)，特别是居民和中小企业(yè)，需要时间修(xiū)复资产(chǎn)负债表、修(xiū)复信心。随(suí)着(zhe)经济逐步(bù)正常(cháng)化(huà)，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今(jīn)年(nián)大概率(lǜ)超预期(qī)回升。就近期公布的社(shè)融和地(dì)产数(shù)据分析，二季(jì)度A股盈利(lì)增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映(yìng)出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩(suō)效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩(suō)速度(dù)和幅(fú)度(dù)向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险更多(duō)是流动性(xìng)问题(tí)，底层资产问题不(bù)大，海外(wài)央行及时救(jiù)助可(kě)以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金(jīn)融风(fēng)险并存，处(chù)理难度(dù)较大，这也意味着全球无风险收益率在(zài)相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加(jiā)强(qiáng)合作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回(huí)正轨的路上。除了继续(xù)关注(zhù)整(zhěng)个经济体发展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们可(kě)以将(jiāng)目光更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到很多公司(sī)在过去(qù)几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多(duō)看看(kàn)微观企业变(biàn)化可以让内心更加(jiā)平(píng)静。我(wǒ)们对全年股票(piào)市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期(qī)待为持有人创造(zào)良好收(shōu)益(yì)。

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