核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提(tí)供不(bù)错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估值处(chù)于历(lì)史低位，银(yín)行板块将成为高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的(de)投资策(cè)略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可(kě)以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司(sī)估乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节(jié)税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经济的(de)角度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益(yì)率在下(xià)行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策(cè)略有望(wàng)取得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的收益就(jiù)需要满足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就(jiù)是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是(shì)股价端估值低，因此安(ān)全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最(zuì)好乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的(de)可能(néng)

　　而银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的(de)压(yā)力(lì)过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开(kāi)始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事(shì)件：经(jīng)济(jì)下滑(huá)超预期(qī)，经济恢(huī)复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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