近日，2022年营(yíng)业(yè)收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗(qí)下子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过(guò)程(chéng)中的关(guān)键材料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大基金(jīn)二(èr)期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第二大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿电子(zi)化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按(àn)照(zhào)纯(chún)度等级分为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷(lín)酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福(fú)电子当年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电子电(diàn)子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电(diàn)路行业、显示面(miàn)板行业客户(hù)外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求高于(yú)一(yī)般的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给可口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福(fú)电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务(wù)相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了(le)真实(shí)、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已经超过(guò)申报(bào)稿列(liè)举的同行(xíng)业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户(hù)的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高(gāo)的集成(chéng)电路(lù)用湿(shī)电(diàn)子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部(bù)分(fēn)产品原材料价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)维持在(zài)较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况下(xià)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子未来毛利率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未(wèi)来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)为上市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的(de)间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成(chéng)电路基(jī)金(jīn)二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发(fā)与国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期之间存在对赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权(quán)和(hé)随售权存(cún)在可以“复活(huó)”的条(tiáo)件(jiàn)，且(练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益qiě)其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审议，还是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益没有上会结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目(mù)显示(shì)，20家提交(jiāo)注册的(de)企业中有2家受理(lǐ)日(rì)期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得(dé)一提的是(shì)，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经常性(xìng)关联(lián)采购主要系向关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经(jīng)常性关(guān)联采购金(jīn)额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福(fú)电子(zi)部分主要原材料的关(guān)联采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一(yī)从事湿(shī)电子化(huà)学(xué)品(pǐn)相关(guān)业(yè)务的主体，与兴发集(jí)团及(jí)其(qí)控(kòng)制(zhì)的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没(méi)有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告(gào)中表示，归(guī)母净利(lì)润较上年同期大幅降低，主要(yào)是(shì)受市场供需(xū)变化(huà)影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年(nián)一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业(yè)成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公(gōng)告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化(huà)学品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场(chǎng)需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第(dì)一季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口(kǒu)径不太(tài)一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具(jù)体(tǐ)判(pàn)断(duàn)湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电(diàn)子(zi)曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是(shì)兴福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的(de)决定，原(yuán)因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

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