四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来(lái)银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数据显示(shì)，协定存款等规(guī)模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的(de)关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市(shì)场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银(yín)行出(chū)于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次(cì)调(diào)整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降都集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存(cún)款利率下调(diào)的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银行一(yī)季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分(fēn)银行(xíng)根(gēn)据市(shì)场供需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认为维护(hù)金融(róng)稳(wěn)定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期(qī)成(chén健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗g)本下(xià)降，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压(yā)力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当(dāng)前(qián)银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端(duān)成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全(quán)社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明(míng)，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视(shì)为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力(lì)依(yī)然(rán)不强，外需(xū)压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济(jì)修(xiū)复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也(yě)不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷(dài)款重定价等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本(běn)成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情(qíng)况下(xià)，更加(jiā)倚(yǐ)重结(jié)构(gòu)性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银(yín)行经营压(yā)力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存(cún)款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款的基(jī)准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行开(kāi)立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降是(shì)否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基(jī)金(jīn)李湛的(de)建议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看待本(běn)次(cì)降息。疫(yì)情以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大(d健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗à)投资、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而(ér)形(xíng)成储(chǔ)蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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