金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬(gà)的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一(yī)天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上(shàng)市(shì)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第一(yī)只实现资(zī)本上市的白酒股(gǔ)，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知道(dào)是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投(tóu)资者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开(kāi)资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的(de)中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年(nián)收(shōu)入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种香型白(bái)酒的第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业(yè)毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的存(cún)货正在逐步增(zēng)加。报(bào)告期内，公司(sī)存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋(qū)势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书(shū)解(jiě)释称(chēng)大(dà)部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对(duì)其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率和“豪(háo)横(héng)”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下(xià)新华联集(jí)团工作。此后(hòu)四(sì)年，他升至新(xīn)华联集团董(dǒng)事(shì)、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)竞争(zhēng)白(bái)热(rè)化，下游(yóu)经(jīng)销商的日子越来(lái)越难(nán)，吴(wú)向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金六福(fú)在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足主教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时(shí)间(jiān)，金六福(fú)的广告投(tóu)放量都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速成(chéng)为国(guó)民白酒，高峰期(qī)一天能(néng)发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向(xiàng)东的操(cāo)盘下(xià)，贵(guì)州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南(nán)知名(míng)白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投资三(sān)个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一(yī)举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖(táng)酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵阵寒(hán)意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长(zhǎng)期进(jìn)入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低(dī)增(zēng)长的内卷(juǎn)时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端(duān)库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到(dào)更强(qiáng)的(de)动(dòng)力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三(sān)个矛(máo)盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向下扩展产品线，和地(dì)方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的(de)主(zhǔ)要是100块钱(qián)以(yǐ)下(xià)的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节前和(hé)节后的终(zhōng)端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前(qián)增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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