银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)接(jiē)管该银(yín)行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政部无意(yì)干(gàn)预(yù)该银行(xíng)的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这(zhè)家(jiā)银行能否在未来的(de)日(rì)子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大(dà)至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的(de)担(dān)忧增加，油价周三延续前(qián)一(yī)交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级(jí)，将限(xiàn)制第一(yī)共和银行从(cóng)美联储取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而(ér)减产带来(lái)的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一(yī)边是银(yín)行系统(tǒng)危(wēi)机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的(de)大(dà)方向，只不(bù)过加息(xī)力(lì)度会(huì)维(wéi)持(chí)25个基点(diǎn)，不(bù)会(huì)像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们(men)测算(suàn)当前(qián)美国私人部门(mén)资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发美联储货(huò)币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的(de)美联储(chǔ)加息并不(bù)会(huì)因经济(jì)减速(sù)而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美(měi)国商(shāng)业银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联(lián)储也不(bù)会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流(liú)的(de)预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几(jǐ)乎(hū)失(shī)控的风险，如金融机构或(huò)者(zhě)非金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步(bù)回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争论，全(quán)球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美(měi)联(lián)储和(hé)其他(tā)央(yāng)行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得(dé)胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的(de)目标(biāo)可能会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘(zhān)性(xìng)极(jí)强的(de)通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行(xíng)的政策制定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒(mào)让(ràng)数百万人(rén)失业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们(men)最(zuì)终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平(píng)。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数(shù)下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经(jīng)济(jì)继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事件。然而(ér)，由于(yú)美(měi)国居民消费支出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不排除由于(yú)经济严(yán)重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团xīn)的(de)下降和最近(jìn)的美国居民部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居(jū)民部门的资产负债表和收入(rù)状况边(biān)际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居(jū)民(mín)部门已经经过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居(jū)民(mín)部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居(jū)民部门的(de)需(xū)求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海(hǎi)外加(jiā)息结束到(dào)降息之间就(jiù)是(shì)一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺(cì)激政策的(de)情况下，市(shì)场对全球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外(wài)出(chū)现明(míng)显的周期背(bèi)离(lí)，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有色(sè)金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一(yī)是临(lín)近(jìn)美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提(tí)前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行(xíng)季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回(huí)升，成(chéng)为有色板块全面下(xià)行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行业(yè)和全球经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后又不(bù)得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期(qī)货(huò)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢(màn)平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较(jiào)为明(míng)显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开工率却出现接连(lián)下降，社(shè)会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企业(yè)订单(dān)难以为继(jì)，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味(wèi)着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的(de)需(xū)求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价(jià)格出现回(huí)调并(bìng)不意外，昨(zuó)日(rì)有色价(jià)格(gé)快速(sù)回落也是(shì)近段(duàn)时间对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从(cóng)具(jù)体的行业数据(jù)来(lái)看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了(le)高(gāo)位停滞，没(méi)有进一步(bù)的(de)增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测(cè)值普遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不会降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种(zhǒng)市场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联(lián)储的结(jié)果导(dǎo)向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市(shì)场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的(de)，需(xū)求(qiú)跟不上供应(yīng)的(de)增速(sù)，整个(gè)周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的(de)预期(qī)，更多的(de)是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能(néng)突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在(zài)多空分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放(fàng)大了(le)价格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来(lái)持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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