事件(jiàn)

　　5月11日，统计局公布4月物价数据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值(zhí)0.7％；PPI同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部结(jié)构分(fēn)化、与终端需求相关的服务(wù)业延续涨价(jià)

　　物价作为经济表现的滞后指标，在经济复苏早期(qī)多(duō)表现相对低迷、实属常态。传统周期下，经济的周(zhōu)期(qī)性波(bō)动，主(zhǔ)要由需(xū)求端(duān)驱(qū)动(dòng)，物价(jià)作为经济的滞后(hòu)指标，表现出(chū)明显的周期性(xìng)波动。经验显示，CPI等物(wù)价指标，与经济走势(shì)大体(tǐ)类(lèi)似，一般滞后经济(jì)表现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同(tóng)比表现一度相对低迷，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比在1％以下的低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于(yú)供给(gěi)端影响和外(wài)需拖(tuō)累部分商品价格(gé)回(huí)落等(děng)。年初以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主要(yào)来(lái)自于食(shí)品和非食(shí)品中的商(shāng)品、不完全(quán)由需求主导。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜供(gōng)给(gěi)充足，价格回落(luò)成为拖累食品同比(bǐ)自年(nián)初的6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食(shí)品中(zhōng)，原油等国际定价的大宗商品价格回落(luò)，带动交通工具用(yòng)燃料等分(fēn)项环比延续(xù)低于季节性，部(bù)分耐用品价格回落也有拖累、与相关原材料成本压力缓(huǎn)解等有(yǒu)关。

　　需求修(xiū)复(fù)较早的领域、线下消费相关的(de)商品和服务(wù)，在价格上已有连续体现。终端需求(qiú)回暖在4月(yuè)CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同(tóng)比、CPI其他商品(pǐn)服务同比自年初(chū)以来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上游行业涨(zhǎng)价，在PPI中(zhōng)亦(yì)有体现，例如，文教娱制造业价格环(huán)比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申(shēn)观(guān)点：CPI或已见底，后续或逐(zhú)步回升。线下(xià)消费活动持续(xù)改善等或(huò)带(dài)动内生动能逐步增强，对价格的支撑仍在逐步显现(xiàn)。叠加基数贡献、及(jí)部分商(shāng)品(pǐn)价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资料(liào)拖累PPI低预(yù)期、原油链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅明显回(huí)落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅(fú)回落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其(qí)中，翘尾因素较(jiào)上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于(yú)0.7％。分项环比中，食(shí)品环比降幅(fú)收窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非食品(pǐn)环比由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项中(zhōng)，鲜(xiān)菜环比拖累明显，猪肉(ròu)环比降幅(fú)收(shōu)窄，文(wén)教娱等服(fú)务项(xiàng)涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大(dà)量上(shàng)市，价格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足，叠(dié)加消费淡季(jì)影响，猪肉价格下降(jiàng)3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分点。非食品环(huán)比中，原油价格回落拖累(lèi)CPI交通通信(xìn)项环比延(yán)续低位、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品服务环比(bǐ)明显(xiǎn)上涨，分别较(jiào)上月变(biàn)动0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比由(yóu)平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比中，生产(牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗chǎn)资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显(xiǎn)、原(yuán)材料和加工(gōng)工业亦有走弱；生活资(zī)料(liào)环比走平、上月为-0.3％，除食品(pǐn)外环比延(yán)续回落外，衣着、一般(bān)日用品环比(bǐ)由负转正，耐用消费品降幅收(shōu)窄。

　　牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗c="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080355142.png">

　　分行业来看，原油等上游(yóu)原(yuán)材料(liào)链条(tiáo)相关(guān)价格(gé)回落，与(yǔ)线下消费相关(guān)的中下游行(xíng)业(yè)价格(gé)回(huí)升。4月，多数行业环比价(jià)格回落、上游原材料链条(tiáo)尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃(rán)气供应(yīng)环比延续(xù)回(huí)落(luò)、降(jiàng)幅均在1.9个(gè)百分点以(yǐ)上，汽车制(zhì)造、通信制造等部分中下游制造(zào)业价格有所回落(luò)，但文(wén)教娱制品(pǐn)等(děng)靠近终端制(zhì)造(zào)业价格有(yǒu)所回升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪(zhū)价大幅反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复(fù)。

　　证券研(yán)究报告：《通缩(suō)是个伪命题(tí)》

　　对(duì)外发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金(jīn)证券股(gǔ)份有限公司

未经允许不得转载：营口焊闯人力资源有限公司 牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗