财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银(yín)行、中(zhōng)国(guó)银(yín)行(xíng)也(yě)迎来(lái)涨停，而上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场观(guān)点将大涨归因(yīn)为两份会议(yì)通知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日(rì)“发现央(yāng)企(qǐ)投(tóu)资价值(zhí)促进央企估值回归(guī)”业务交(jiāo)流(liú)会暨国新央(yāng)企股东(dōng)回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外一份则(zé)是沪市金融(róng)业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中(zhōng)促(cù)进金融业估值提升和高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场(chǎng)较(jiào)长一段(duàn)时(shí)期的热(rè)门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去(qù)的A股市场对部分(fēn)传统行(xíng)业(yè)国央企的(de)严重低配和低估。说到(dào)A股(gǔ)的低估值、高分红，银(yín)行为(wèi)首的(de)大(dà)金融(róng)板块首(shǒu)当其冲(chōng)。上述5.11会议是为(wè外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏i)此前获批的央(yāng)企(qǐ)股东回(huí)报(bào)ETF发行(xíng)预热，会(huì)议(yì)作用显然被(bèi)放大。

　　事实(shí)上，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波助(zhù)澜，“小作(zuò)文”又(yòu)来添(tiān)油加醋。一则无头无尾的(de)所谓指导意(yì)见(jiàn)，要求“国(guó)企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得(dé)极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息(xī)，在经(jīng)济温(wēn)和复苏预期之下(xià)，中特估(gū)银行概念获(huò)得资金的(de)青睐。有了多(duō)重(zhòng)消息的加(jiā)持(chí)，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经(jīng)验(yàn)，大金融(róng)板块走(zǒu)强往往预示着行情的结束，这一(yī)次历史(shǐ)是否会重演呢？多位(wèi)受访(fǎng)人士(shì)指出，这种单一衡量(liàng)逻(luó)辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块行进(jìn)，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始提(tí)出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，中特(tè)估有望持续为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中(zhōng)国银(yín)行、中信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行(xíng)、民生银行、工(gōng)商银行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维(wéi)度(dù)来看，银行(xíng)板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易(yì)日涨(zhǎng)幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行板块，券商股也持(chí)续爆发，券商(shāng)指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其(qí)中(zhōng)，中国银(yín)河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最(zuì)大的(de)华宝(bǎo)中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿(yì)元(yuán)，刷新近两年来(lái)的最高(gāo)。

　　对(duì)于(yú)银行(xíng)股的大(dà)涨，市(shì)场早(zǎo)有预期。睿郡(jùn)资产合伙(huǒ)人(rén)董承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不(bù)强(qiáng)劲情况下(xià)，原来看不(bù)起的那(nà)些低(dī)增(zēng)速的企业(yè)，现在反而(ér)显得难能(néng)可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值的(de)企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资(zī)一(yī)部基金经理吴鹏(péng)也表示(shì)，银行股这波快速上(shàng)涨，是其(qí)在估(gū)值极度低水平、股息(xī)率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极(jí)度低配、基本面预(yù)期极度悲观等背(bèi)景(jǐng)下，配合(hé)当前(qián)经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍(réng)是中特估(gū)逻辑(jí)

　　经过漫长的(de)季节，银行股(gǔ)等来了(le)久违的上涨，截(jié)至5月(yuè)8日，自(zì)今年4月以(yǐ)来全市(shì)场42家上(shàng)市银(yín)行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行(xíng)、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年(nián)新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显(xiǎn)示，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿(yì)元，4家机构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的(de)大(dà)涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度(dù)悲观都是银行股上涨的(de)逻辑所在(zài)。

　　具体而(ér)言(yán)，在估(gū)值(zhí)上，截至(zhì)目(mù)前，42家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银(yín)行和招商银行，其余银行均(jūn)处于“破净”状态。在这(zhè)一轮(lún)估值修(xiū)复中(zhōng)，有市场人(rén)士指出，中字头银(yín)行目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当(dāng)前板(bǎn)块(kuài)交易热度之下目标(biāo)价抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对(duì)资产质量、让(ràng)利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红(hóng)和高股息(xī)是银行股相对于其他主题板块(kuài)更强(qiáng)的(de)优势(shì)，据财通证券研报(bào)，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)近五年分红率基本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红(hóng)符合价值投资和长期投资需要。近(jìn)年(nián)来国有大(dà)行(xíng)股(gǔ)息(xī)率也呈逐年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比(bǐ)极低(dī)也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度(dù)银行(xíng)股占(zhàn)偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经(jīng)理胡洁就向(xiàng)财联(lián)社表示，高股息(xī)策(cè)略以其确(què)定的股息(xī)收入和较高的安(ān)全边(biān)际可以为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健、分红(hóng)率高而(ér)稳定、估(gū)值(zhí)处(chù)于历史低位的银行(xíng)板块是高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。与此同时，银(yín)行(xíng)板块在一季度(dù)是业绩低(dī)点。随着大(dà)行(xíng)重(z外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏hòng)定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续(xù)业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基金量化(huà)及衍生品投资部基金经(jīng)理余展昌(chāng)也指出(chū)，与海外银行对比，在中特估背景下的(de)国内银行仍然具(jù)有较(jiào)好的投资(zī)机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮(yóu)储银行的(de)PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的(de)银行估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海(hǎi)外银(yín)行(xíng)还(hái)有大量的商(shāng)誉，国内银行的估值水平是偏低的，本(běn)身(shēn)就有比较(jiào)大的修复空间。此(cǐ)外，他还指(zhǐ)出(chū)，国企改革有望使得这些问(wèn)题得(dé)到改善，从而(ér)提高银行的利润(rùn)增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的(de)结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融板块的(de)走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市场行(xíng)情告一(yī)段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在中特(tè)估背景(jǐng)下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简(jiǎn)单做(zuò)出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金(jīn)融板块过去被当(dāng)成(chéng)行(xíng)情结束的指标(biāo)，其背(bèi)后通常潜意识映射包(bāo)括不限于大金(jīn)融爆发往往代表市场没有别的方(fāng)向、市场进入避险状态、大(dà)金融“吸血(xuè)”严(yán)重等。但从当前的金融股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近(jìn)期大幅(fú)放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成交量与甚(shèn)至部分中小市值板(bǎn)块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现也(yě)不是(shì)单一的(de)，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力(lì)、石化等板块也(yě)表现较好，因此(cǐ)不(bù)能单一地以过去大金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦(tǎn)言(yán)，当(dāng)下较为极端(duān)的交易(yì)结构容易被表征为市场波(bō)动的前奏，但市场(chǎng)变量(liàng)影(yǐng)响较多、今年(nián)行(xíng)情结构差异巨大，建议(yì)不要单一映射(shè)分析。

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