2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企(qǐ)业(yè)产量不断扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内(nèi)上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院的(de)数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参差(chà)不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分(fēn)为5大(dà)板(bǎn)块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料(liào)硅(guī)片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味(wèi)着原材(cái)料(liào)成本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公司(sī)的扶持力度(dù)。金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量(li订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚àng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)118.05亿(yì)元(yuán)，至(zhì)2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年(nián)复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去年电池片环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润(rùn)增速(sù)居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛(máo)利率2年(nián)增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到(dào)光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首(shǒu)先(xiān)是源于(yú)供不应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年(nián)硅(guī)片价格(gé)持续(xù)高位运(yùn)行，硅片需(xū)求(qiú)端(duān)旺盛之(zhī)下(xià)，众(zhòng)多(duō)硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨(jù)额(é)订单(dān)，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口(kǒu)，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业(yè)容(róng)易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企业(yè)归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来(lái)看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆变(biàn)器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会硅业(yè)分会公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)的经(jīng)营数(shù)据也可看出硅(guī)片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈(yíng)利的(de)影响。今年(nián)一季度，大(dà)全能(néng)源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一(yī)季度存货周转率数(shù)据发现，无论(lùn)是环比还(hái)是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅(guī)片价格还有进一步(bù)下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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