昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对(duì)大变革(gé)时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的(de)决定，因(yīn)为(wèi)不这(zhè)样(yàng)做可能会(huì)损害全(quán)球金(jīn)融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题(tí)时(shí)说，如果储户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的(de)事业，在(zài)今年报(bào)告的(de)营收都会(huì)比去年较低(dī)，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的时候我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和(hé)经(jīng)济放(fàng)缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左右的(de)时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十(shí)年美(měi)国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的(de)工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公(gōng)司传(chuán)承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得(dé)当的(de)话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们(men)。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有的资(zī)产负(fù)债(zhài)表规(guī)模是(shì)否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不(bù)会购(gòu)买(mǎi)西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是(shì)否会继续(xù)购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的(de)候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道(dào)，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这(zhè)种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预(yù)测会有什么(me)结(jié)果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才(cái)再(zài)度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉(ròu)储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部门(mén)研究(jiū)适(shì)时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委发(fā)声后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格(gé)呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的(de)猪(zhū)价(jià)下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前(qián)出栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下(xià)，月(yuè)末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委(wěi)宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发(fā)展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘(pán)面随即作(zuò)出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国(guó)家统计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.3三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级1亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比(bǐ)出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计(jì)数据(jù)可以看出(chū)，生(shēng)猪(zhū)产能(néng)有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏(lán)或会(huì)再(zài)次(cì)进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看(kàn)，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能(néng)繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价的高点有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去(qù)，叠(dié)加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应(yīng三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级)有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资(zī)者(zhě)可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价(jià)目前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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