核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银(yín)行板块(kuài)将成为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较(jiào)高的股(gǔ)票并(bìng)长(zhǎng)期持(chí)有的(de)投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高(gāo)的(de)股(gǔ)利(lì)支付(fù)率，投(tóu)资者每年可(kě)以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估(gū)值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对(duì)较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节(jié)税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益(yì)来看，目前可(kě)投(tóu)资的资(zī)产不多(duō)，收益率(lǜ)在(zài)下(xià)行。因此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高(gāo)而且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后(hòu)也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银行整体(tǐ)净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价的压诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的力过(guò)去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存(cún)款利(lì)率(lǜ)的(de)下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低(dī)的(de)水平(píng)。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置(zhì)安全边(biān)际和性价(jià)比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量”比(bǐ)较高(gāo)的(de)板块，从去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国资(zī)持(chí)股比例(lì)和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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