申万一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级(jí)子(zi)行业，其中市值(zhí)权重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前(qián)景广(guǎng)阔(kuò)等(děng)特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业(yè)数(shù)量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均位居(jū)科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升(shēng)，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学(六朝是指哪六朝xué)模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的(de)闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收(shōu)居(jū)行业(yè)首位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步(bù)增长，但半导体行(xíng)业上市(shì)公(gōng)司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业(yè)实(shí)现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业(yè)收(shōu)入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　至(zhì)于(yú)前5半导(dǎo)体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本(běn)助力之下营收(shōu)快速(sù)增长(zhǎng)。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业(yè)营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占比不足(zú)五成(chéng)

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其(qí)较快增速(sù)与(yǔ)低(dī)基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北(běi)方(fāng)华创归母净利润(rùn)从2021年(nián)的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经(jīng)营(yíng)风(fēng)险分析(xī)时，发现存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)反映(yìng)了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品的(de)周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味(wèi)产品流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的(de)存(cún)货周转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于(yú)求的局面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参(cān)考意义(yì)。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022六朝是指哪六朝年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提(tí)升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级(jí)、自主(zhǔ)研发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过(guò)2个百(bǎi)分(fēn)点，与(yǔ)上(shàng)游硅(guī)料(liào)等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需(xū)求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也(yě)说明了(le)与这两方(fāng)面原(yuán)因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且(qiě)公司经营体量较大(dà)的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用增(zēng)长四(sì)成，研发(fā)占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研发上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内半导(dǎo)体企业需要(yào)不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研(yán)发(fā)费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)率和(hé)增长金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内首款支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备(bèi)用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高(gāo)占比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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