金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分(fēn)别是(shì)有(yǒu)着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音元、5亿美(měi)元，两次成本分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香(xiāng)型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音开口笑(xiào)四(sì)大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大(dà)白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)中国第四大民营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒行业中提供三(sān)种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风(fēng)，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一(yī)就是(shì)珍酒李渡的“豪(háo)横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋(qū)势，存货(huò)周转天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大部分(fēn)存货(huò)为(wèi)基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产(chǎn)销失(shī)衡的(de)质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴(wú)向东(dōng)的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵(líng)的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下新华(huá)联集团(tuán)工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董(dǒng)事(shì)局(jú)副(fù)主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了(le)他的(de)白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液(yè)旗下(xià)川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热(rè)销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化(huà)，下(xià)游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福的广告投放(fàng)量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘(pán)下(xià)，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗(qí)下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国(guó)糖酒商(shāng)品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨(zī)询(xún)董(dǒng)事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复(fù)没有看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出(chū)现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势(shì)，现在存(cún)在(zài)三(sān)个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供需的矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是(shì)名酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位(wèi)带，其(qí)原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村转移到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空(kōng)间基(jī)数变(biàn)小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭(shì)目以待。

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