5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位(wèi)水平，具(jù)有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的(de)影响(xiǎng)将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值(zhí)修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营(yíng)收(shōu)与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出(chū)的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到(dào)了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受(shòu)益(yì)细分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是(shì)非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新留(liú)出(chū)空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确(què)定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)下移、区(qū)域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展(zh寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月ǎn)三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级(jí)医院的(de)综(zōng)合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠(diàn)定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的(de)建设任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会有寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月较(jiào)大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布(bù)将会得到优化(huà)，促进(jìn)更多(duō)优质(zhì)的医(yī)疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势(shì)加速进(jìn)入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策支持的持续(xù)加(jiā)强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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