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家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资(zī)范式之一：低估值、高分红

　　低(dī)估值、高分红，是(shì)包(bāo)括能源链、“一带一路”和运营商在内的“中特(tè)估”方向最鲜明的共同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链(liàn)、“一(yī)带一路(lù)”和(hé)运营商PB估值分别(bié)处于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便(biàn)经历年初(chū)以来(lái)的大幅上涨后，当前这些板块估值仍处于历(lì)史平均水平(píng)附近。2）与此同时，能源链(liàn)、“一带(dài)一路(lù)”和(hé)运营商股息(xī)率显著高于(yú)市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体，较高(gāo)的(de)分(fēn)红(hóng)也(yě)成为其进可攻、退可守的重要支(zhī)撑。

　　二、“中特估”投(tóu)资范式之二：政策的持续支撑和催化

　　政(zhèng)策持续(xù)支撑和催化，成(chéng)为“中特估(gū)”中“一带一路”和(hé)运营商板块修复的重(zhòng)要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路(lù)”十周年(nián)之际(jì)，从沙伊和解(jiě)、中(zhōng)俄深化合作联合声明(míng)、中巴联合声明等，以及后(hòu)续5月召开在(zài)即的第三届(jiè)“一带一路”国际合作高峰论坛，“一带一路”相关利好不断，板块行情得(dé)到催化。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以来，数字经济上升(shēng)为国家战略，相关政策密集出台(tái)。今年国务院(yuàn)改组(zǔ)又(yòu)新设国家数据(jù)局。运营(yíng)商作(zuò)为“数字经(jīng)济”的(de)基础设施，持(chí)续得到催化。

　　三、“中(zhōng)特估”投资范式之(zhī)三：景气(qì)修(xiū)复(fù)预(yù)期

　　2023年中国复苏+人(rén)民(mín)币升值的全年(nián)宏(hóng)观(guān)主线(xiàn)驱动盈利能(néng)力修复，带动能(néng)源链整体性上涨。1）能源产业链作(zuò)为原材料高度依赖海外供应、同时下游(yóu)需求基本集中在国内市场的方向之一，将充分(fēn)受益于人民币升值的宏观趋势(shì)。2）中国经济复苏，下游领域(yù)需求(qiú)预期回暖，能(néng)源产业链尤其是(shì)行业(yè)龙头盈(yíng)利已在修(xiū)复。

　　四(sì)、沿着三条(tiáo)投资范式，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除了(le)能(néng)源链、“一带(dài)一路”和运营商等之外，当前我们(men)建(jiàn)议关注(zhù)机械(xiè)（造船）、交运（公路、铁路、港(gǎng)口）、大型银行等(děng)细(xì)分方向。

　　1）机械(xiè)（造船）：船舶制造业作为国家重点支持的战(zhàn)略(lüè)性产业之一，近(jìn)年家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕来经历了行(xíng)业(yè)调整和产能过(guò)剩的困境，但(dàn)近(jìn)期板(bǎn)块景(jǐng)气已在改(gǎi)善：一方(fāng)面，随(suí)着全球航运市场需求(qiú)正在增(zēng)长，带来包(bāo)括化(huà)学品船(chuán)与成(chéng)品油(yóu)轮船的订(dìng)单大幅提升。另一方面(miàn)，国企改革推动造船(chuán)企业重组整合和产(chǎn)能优(yōu)化(huà)之下，国内(nèi)船舶制造业已在逐步实现结(jié)构调整和(hé)产能(néng)优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路、港口）：五一(yī)期(qī家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕)间各项数据(jù)恢复良好。业绩确(què)定性(xìng)强，承诺(nuò)高分红，类(lèi)债属性突出。经济增速(sù)下行(xíng)，高速公路、铁路、港口资产稳(wěn)健性凸显，业(yè)绩成长(zhǎng)及(jí)确定性较高。同时近几年，高速(sù)公路及铁路板块上(shàng)市公司更加注重投资(zī)人回报，多家公司发(fā)布(bù)股东(dōng)回报计(jì)划，大幅提高分红比例以及承诺(nuò)未来几年高(gāo)分红(hóng)水(shuǐ)平(píng)，给(gěi)投资(zī)人带(dài)来确定性的高(gāo)股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大背(bèi)景下(xià)融资需求(qiú)回暖(nuǎn)，基本(běn)面(miàn)有支撑，板(bǎn)块(kuài)估(gū)值(zhí)也具备修复空间(jiān)。2023年以(yǐ)来，信贷需(xū)求(qiú)连续三(sān)个月超预期回暖，在稳增长和(hé)扩投资的政策基调(diào)下，后续信贷(dài)、社(shè)融仍有望平稳增长。此外，作为业绩稳定(dìng)且高分红(hóng)的板块(kuài)，当(dāng)前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较大。