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15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟国金证券赵伟：通缩是个伪命题，CPI或已见底，后续或逐步回升

　　事件

　　5月11日，统计局公(gōng)布4月物价数(shù)据：CPI同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非(fēi)通缩，内部(bù)结构(gòu)分化、与终端需求(qiú)相关的(de)服务业(yè)延续涨价

　　物价作为经(jīng)济(jì)表(biǎo)现的滞(zhì)后(hòu)指标，在经济复苏早期多(duō)表现(xiàn)相对低迷、实属常态。传统周(zhōu)期下，经济的周(zhōu)期(qī)性波(bō)动，主要(yào)由(yóu)需求端驱动(dòng)，物价作为经济的滞(zhì)后指标，表现出明显的周期性波动。经验显示(shì)，CPI等物价指(zhǐ)标，与(yǔ)经济走势大(dà)体(tǐ)类(lèi)似，一般滞后经济(jì)表(biǎo)现2个季(jì)度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏(sū)早(zǎo)期，CPI同比表现一(yī)度相(xiāng)对(duì)低迷，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比在(zài)1％以下的(de)低位徘徊(huái)。

　　通缩(suō)是个伪命题（国金宏观·赵伟团队）

　　当(dāng)前CPI低位、主要(yào)缘(yuán)于(yú)供给端影响和外需拖累部分商品价格回落等。<15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟/strong>年初以来，CPI同比持续回落至(zhì)4月(yuè)的0.1％，拖(tuō)累主要来自于食品和(hé)非食(shí)品(pǐn)中的商品(pǐn)、不完全(quán)由需(xū)求主导。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供给充足，价格回落成为拖累食品同比(bǐ)自(zì)年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食(shí)品中，原(yuán)油等(děng)国际定价(jià)的大宗商品价格(gé)回(huí)落，带动交(jiāo)通(tōng)工具用燃(rán)料等(děng)分项(xiàng)环比延续低于(yú)季节性，部分(fēn)耐用品价格回落也有拖累、与相关原材(cái)料成本压(yā)力缓解等有关(guān)。

　　需(xū)求(qiú)修复较早(zǎo)的领域、线下消费相关的商品(pǐn)和服(fú)务，在价格上已(yǐ)有连续体现。终端需(xū)求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同(tóng)比、CPI其他商品服务同比自年初以来明(míng)显回升、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖带动(dòng)部分(fēn)中上游(yóu)行业涨价，在PPI中亦(yì)有体现，例如，文教娱制造业价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见底，后续或逐步回升。线下消费活(huó)动持(chí)续改(gǎi)善等(děng)或带动(dòng)内(nèi)生动能(néng)逐步增强，对价格(gé)的支(zhī)撑仍在逐步显现。叠加基(jī)数贡献、及部分商品价格回落(luò)拖(tuō)累逐步放(fàng)缓等，CPI或于4月见(jiàn)底回升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累(lèi)PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数(shù)拖累明(míng)显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于(yú)预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因(yīn)素较上月回落0.4个百分(fēn)点(diǎn)至0.4％；环比(bǐ)降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持(chí)平于(yú)0.7％。分项环比(bǐ)中，食品(pǐn)环比降幅收窄(zhǎi)0.4个(gè)百分点至-1％，非食品环(huán)比由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖(tuō)累明显，猪肉环(huán)比降(jiàng)幅收窄，文教娱等服务项涨价延(yán)续。食品(pǐn)环比中，鲜菜(cài)和(hé)鲜(xiān)果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠(dié)加消费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格下(xià)降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个(gè)百分(fēn)点。非食品环比中(zhōng)，原油价格回落拖累(lèi)CPI交通通信项(xiàng)环(huán)比延(yán)续低位、-0.4％，文教娱、其他商(shāng)品服务(wù)环比明显(xiǎn)上涨，分别较上月变动0.6和(hé)0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生(shēng)产资料拖累，生活资(zī)料韧性延(yán)续。4月(yuè)，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个百15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟分点至(zhì)-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降至(zhì)-0.5％。大(dà)类环比中(zhōng)，生产资料(liào)由(yóu)平(píng)转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原材料和加工(gōng)工业亦有走弱；生活资料环比走平(píng)、上月为-0.3％，除(chú)食品外环比延续回落外(wài)，衣着、一般日(rì)用品环比由负转正，耐用消(xiāo)费品降幅(fú)收窄。

　　分(fēn)行业来看(kàn)，原油(yóu)等上游原材料链(liàn)条(tiáo)相关价格回落，与线下消费相关(guān)的中(zhōng)下游(yóu)行业(yè)价格回升。4月，多数行业环(huán)比价格回落、上游原(yuán)材料链条(tiáo)尤其明显。煤(méi)炭(tàn)开(kāi)采、石油加工、燃气供应环比延续回落、降幅均在1.9个百分点以(yǐ)上，汽(qì)车制造(zào)、通信制造等部分中下游(yóu)制造业价格有所(suǒ)回落，但(dàn)文教(jiào)娱(yú)制品等靠近终(zhōng)端制造业价格有所(suǒ)回(huí)升、环(huán)比上涨0.9％。