银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新(xīn)历(lì)史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一共和银(yín)行已在(zài)为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担心承担过(guò)多(duō)风险。目前(qián)可(kě)能的解决方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第(dì)一共(gòng)和(hé)银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的(de)大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接(jiē)管该银(yín)行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道(dào)，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日(rì)子继续经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存(cún)款保险公司是否会(huì)对此家银行发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以(yǐ)来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍(réng)然(rán)高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如(rú)何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期(qī)货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对(duì)于(yú)美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率还是维持加息的(de)大(dà)方向，只不过加(jiā)息力度会(huì)维持25个(gè)基点，不会(huì)像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很(hěn)强的(de)粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机(jī)引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私人部(bù)门(mén)资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史(shǐ)上(shàng)美联储加息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行危(wēi)机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时(shí)那(nà)样(yàng)的(de)产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目(mù)标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度和积极(jí)性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通(tōng)胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认(rèn)为有(yǒu)一定(dìng)降(jiàng)息(xī)概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测(cè)下，美联储是不(bù)会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步回落(luò)多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知(zhī)名机构的(de)基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和(hé)其他央行的政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句(jù)话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目(mù)标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消费(fèi)来看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来(lái)美国经济继续(xù)减速也是大(dà)概(gài)率(lǜ)事(shì)件。然而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)泡(pào)沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出(chū)占可(kě)支配(pèi)收入的比例越(yuè)来(lái)越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大(dà)规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场避险情绪(xù)的(de)催化(huà)有两方面的背景，一是按(àn)照(zhào)历(lì)史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息之间(jiān)就(jiù)是一(yī)个(gè)容易出风险的时间(jiān)段；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好的(de)中国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机(jī)共(gòng)振成为(wèi)了一个(gè)激发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策部门应对危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和(hé)一个(gè)触(chù)发(fā)因(yīn)素，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪(xù)；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资金(jīn)提前(qián)流出(chū)规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行季报(bào)再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大(dà)幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和(hé)全球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期(qī)降低后又不得(dé)不面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需(xū)求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续(xù)了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业(yè)开工(gōng)率却出现接连(lián)下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份(f丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色èn)的高开工透(tòu)支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持(chí)价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动(dòng)节(jié)假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回落也是近段时(shí)间对(duì)利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当(dāng)补(bǔ)库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房(fáng)屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去(qù)也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下(xià)降(jiàng)数(shù)值也不大，但(dàn)也没(méi)能(néng)有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕(tì)这(zhè)种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可(kě)能使得加息时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块(kuài)还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系以及可(kě)能突(tū)发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更(gèng)多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突(tū)发未(wèi)知的风险事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的(de)压力(lì)。”他说(shuō)。

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