5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以(yǐ)来持(chí)续(xù)处于低(dī)位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行(xíng)业的(de)基(jī)本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增(zēng)速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增(zēng)加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色去创新药和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的(de)产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达(dá奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色)到预期，原因在于近几年(nián)来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加太(tài)多(duō)，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内(nèi)的(de)医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给(gěi)创(chuàng)新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企的年化营(yíng)收增速(sù)高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确(què)定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康(kāng)委员(yuán)会召开新(xīn)闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来(lái)，国(guó)家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方(fāng)式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资(zī)源下(xià)移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满足(zú)县域居(jū)民的(de)基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的(de)工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群(qún)众需(xū)求较(jiào)大(dà)的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成(chéng)预期的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支(zhī)持(chí)优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将(jiāng)会得(dé)到优(yōu)化(huà)，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施(shī)建设的背(bèi)景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加(jiā)速(sù)，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业(yè)具(jù)有较好(hǎo)的产品性能、较好的(de)渠道和较强的(de)研发(fā)能力。

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