国内(nèi)“五一(yī)”假期来了，但(dàn)海外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重要经(jīng)济数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息(xī)会议，市场普(pǔ)遍(biàn)预期将继续(xù)加息(xī)25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节后(hòu)市场(chǎng)走势将(jiāng)如(rú)何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累(lèi)计下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五收盘，美国第(dì)一(yī)共(gòng)和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救(jiù)助协议以维持该银行运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行很有可(kě)能(néng)会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美(měi)媒报(bào)道，自(zì)美国第一共(gòng)和银行(xíng)公布其第一(yī)季度(dù)存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在接下来的两天(tiān)内下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和美联储的官(guān)员(yuán)正(zhèng)在与(yǔ)其他银行进行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联(lián)储反省硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行(xíng)规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布(bù)的(de)内(nèi)部审查报(bào)告中，美联储(chǔ)承认，对于(yú)上月硅(guī)谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和(hé)美(měi)联储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业(yè)审查员(yuán)未能采取(qǔ)有力(lì)行动解(jiě)决(jué)硅(guī)谷银行(xíng)越来(lái)越多的问(wèn)题。美联储负责(zé)金(jīn)融业监管(guǎn)的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分(fēn)认识(shí)到，随着硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他们的确发现了风险，却(què)没有采取(qǔ)足够的措施，保证(zhèng)该行(xíng)足够(gòu)迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒(dào)闭有四大成因，其中三点都和美联(lián)储(chǔ)监管不力有(yǒu)关(guān)。他说，美(měi)联(lián)储监(jiān)管(guǎn)者(zhě)的错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松(sōng)了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美联储的文化转变似乎导致(zhì)联(lián)储的监(jiān)管变得(dé)更宽松。这些(xiē)变化体现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不(bù)够自信果断，它(tā)们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查员已经确(què)定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的(de)一大问题(tí)——利率相关(guān)风(fēng)险，但美联储自身(shēn)的流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在采取行动以(yǐ)前累积(jī)过多的证据。

　　美联储的(de)数据(jù)显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公开审(shěn)查报告或(huò)警(jǐng)告，数量是其他银行(xíng)的(de)三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美(měi)联储忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如该(gāi)行多(duō)年来一直(zhí)突破内部(bù)风险限制，其采用的流(liú)动性指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关(guān)风险还(hái)被评(píng)为令人满意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露(lù)，美联储将(jiāng)重新审查，适用于(yú)资(zī)产(chǎn)超过千(qiān)亿美(měi)元银(yín)行(xíng)的(de)一系列规定，包括压力(lì)测(cè)试和流动性(xìng)要求，将重新评估(gū)，怎样监督(dū)和(hé)监(jiān)管一家银行(xíng)对利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的银行强化适用的标准，联(lián)储应(yīng)考虑，让更大范围(wéi)的银(yín)行适用标准和的(de)流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的银行存款(kuǎn)，监管(guǎ乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗n)方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应(yīng)要求更广泛的(de)银行(xíng)考虑到(dào)可出售证(zhèng)券(quàn)的未(wèi)实现损益(yì)，以便(biàn)让银行的资本要(yào)求更好(hǎo)地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划(huà)和风险管理不足的公(gōng)司，美联储可能增加资本(běn)或流动性(xìng)的(de)要求，或者(zhě)限制股票回购、股(gǔ)息支付(fù)或(huò)高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统拜登(dēng)批(pī)准内华(huá)达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难(nán)声(shēng)明

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新(xīn)闻消息，根据(jù)美国白宫当(dāng)地时间(jiān)4月(yuè)28日(rì)的声(shēng)明(míng)，美国总统拜登批准内华达州重大(dà)灾难(nán)声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风(fēng)暴影响的地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令为(wèi)4月12日至4月(yuè)14日(rì)期间受严重风暴影响的地区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦(bāng)援助资金可在(zài)成本分担的(de)基础上提供给州(zhōu)政(zhèng)府(fǔ)和符合(hé)条件的(de)地(dì)方政府以(yǐ)及某些私人非(fēi)营利组(zǔ)织，用于受灾害影(yǐng)响地(dì)区(qū)的应急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副(fù)主席东布罗(luó)夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成(chéng)员国和乌克(kè)兰农民的(de)担(dān)忧。具(jù)体措(cuò)施(shī)包(bāo)括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利(lì)亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施(shī)保障(zhàng)措(cuò)施(shī)。为(wèi)5个受影响的成员(yuán)国农民提供(gōng)1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继(jì)续推进包(bāo)括葵花籽油等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道(dào)出口(kǒu)到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济(jì)继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核(hé)心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次公布的数据再度(dù)印证了美国通(tōng)胀的居高不下，这加大了美(měi)联储5月(yuè)再次加(jiā)息(xī)的(de)可能性。报告公布后(hòu)，美(měi)国短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能(néng)性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季(jì)度美国宏(hóng)观经济数(shù)据显示，美(měi)国一季度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环(huán)比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，上(shàng)述数据显示出(chū)美(měi)国经济放缓但通(tōng)胀(zhàng)水平依旧高企(qǐ)的滞(zhì)胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年(nián)数(shù)同比数(shù)据来看(kàn)，他(tā)认(rèn)为(wèi)一季(jì)度1.6％的增(zēng)速(sù)较(jiào)去(qù)年四季(jì)度0.9％的增速出(chū)现明显回(huí)暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美国(guó)经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据(jù)超预(yù)期(qī)放(fàng)缓，坐(zuò)实了(le)市场(chǎng)对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再(zài)加(jiā)上目前欧美银(yín)行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加(jiā)经(jīng)济景气下(xià)滑，一定(dìng)程度上削弱了美联(lián)储货币政策的紧缩预(yù)期，同时(shí)增(zēng)加了下(xià)半年美(měi)联(lián)储降息的预期。”中信(xìn)建投(tóu)期货宏观贵(guì)金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不(bù)过，他(tā)也(yě)表示(shì)，由于反映核(hé)心个人消费支出在(zài)内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加上(shàng)周五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美(měi)联(lián)储5月份(fèn)加息(xī)基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数(shù)据(jù)更(gèng)多(duō)影响的(de)是年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此次会(huì)议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币政策面临抑(yì)制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着此前银(yín)行(xíng)业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国(guó)当前(qián)经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力已(yǐ)经持续(xù)增加，但(dàn)是一季度核心PCE同(tóng)样大(dà)幅(fú)超过预期，显示(shì)出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着(zhe)进行政策(cè)选择时不得(dé)不更加慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预计，美(měi)联储5月(yuè)大(dà)概(gài)率将会保持加息25BP的节(jié)奏(zòu)，但在(zài)记(jì)者会上(shàng)鲍威尔表(biǎo)态或将(jiāng)更加注重安(ān)抚(fǔ)市(shì)场情(qíng)绪，强调(diào)对宏观风险的(de)把控，且对未(wèi)来加息的态度或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前市场已经(jīng)对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次(cì)会议并(bìng)无最新(xīn)点阵图和经济展望公布(bù)，因此会议(yì)重点在于利率(lǜ)决(jué)议声明及鲍(bào)威尔(ěr)的会(huì)后发言两方(fāng)面。其中，在(zài)决议声明方(fāng)面，可重点观察措辞(cí)调整变(biàn)化情况(kuàng)，特(tè)别是能否(fǒu)出现“停(tíng)止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后(hòu)的新(xīn)闻发布会(huì)上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于(yú)经济与通(tōng)胀前景、后(hòu)续货币政策(cè)以及银行业危(wēi)机引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩(suō)等(děng)方(fāng)面(miàn)的(de)观点(diǎn)论述。特别(bié)是如果出(chū)现“停止加息”等明(míng)显鸽派(pài)暗示，则(zé)无论对于商(shāng)品市场还(hái)是权(quán)益市场而言(yán)，均构成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联(lián)储会议(yì)需要(yào)关注三个(gè)方面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性，美联储(chǔ)是否会透露其(qí)愿意(yì)容忍更高水平的通胀；二是(shì)美联储对于目前金融以及经济风险的判断，到(dào)底(dǐ)是短期风险还(hái)是长期(qī)风险；三是美联(lián)储未(wèi)来的货币政策预期，比如是否(fǒu)透(tòu)露下(xià)半年(nián)将降息或(huò)者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继续(xù)回(huí)调(diào)，美债利率曲(qū)线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市(shì)场风(fēng)险偏好会再(zài)度上升，美元(yuán)指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息结(jié)果不会引起市(shì)场较(jiào)大波动(dòng)，但是对于6月(yuè)及以后偏(piān)鹰的(de)政策预(yù)期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重点(diǎn)关注美联储(chǔ)声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上对未来政(zhèng)策路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是(shì)如果美联储意(yì)外(wài)偏(piān)鹰，比(bǐ)如表(biǎo)现出了(le)6月(yuè)仍将加息的(de)倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)面临(lín)较大的冲击(jī)，相(xiāng)关风险资产有意(yì)外下(xià)跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期(qī)美元指数(shù)持稳(wěn)，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来(lái)，欧美银行业风险事(shì)件溢出影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转向的(de)乐(lè)观预(yù)期出现(xiàn)一(yī)定修(xiū)正，贵金(jīn)属市场出现高(gāo)位振荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场(chǎng)在利(lì)多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加(jiā)息临近尾声，对(duì)贵金(jīn)属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债(zhài)务上限悬而未决(jué)以(yǐ)及银行业风(fēng)险事件(jiàn)余波反复，不(bù)断激发(fā)市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央(yāng)行(xíng)强化黄(huáng)金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均对贵(guì)金属价格形成(chéng)支(zhī)撑。

　　而利空因(yīn)素主要(yào)是，市(shì)场和美(měi)联储对于(yú)后续货币政策之间的预期差，以(yǐ)及美国经济(jì)层面的(de)韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农(nóng)就业(yè)人(rén)数还是(shì)失业率指标(biāo)，还远未触及经济衰退以及美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区间，这极有可能(néng)造成(chéng)通胀回归(guī)波(bō)折(zhé)反复，进而引发美(měi)联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计(jì)，在5月美联储议息会(huì)议(yì)落地(dì)后的一(yī)段时(shí)间内，市(shì)场仍(réng)然会延(yán)续上(shàng)述(shù)的(de)修正走(zǒu)势(shì)，美联(lián)储还需(xū)在(zài)更多数(shù)据指(zhǐ)引以及银行风险事(shì)件落地后(hòu)，再相(xiāng)机作出(chū)政策调(diào)整，而在此之(zhī)前预计仍会延续(xù)当前“走一步看(kàn)一步”的决(jué)策(cè)思(sī)路。而市(shì)场对(duì)于年(nián)内降息的(de)乐观预期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)，目前贵金(jīn)属市场(chǎng)的逻辑(jí)有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一是美国经(jīng)济是否(fǒu)会陷(xiàn)入衰退(tuì)，二是全(quán)球贸易(yì)结算体系下(xià)美元的趋势(shì)压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金属价(jià)格主(zhǔ)要锚定的是美债(zhài)实际利率的(de)变化，但(dàn)是最近(jìn)这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算体系(xì)的变化使得贵金属获得(dé)了越来越(yuè)多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌(diē)。从资产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市(shì)场已经表现出了一定程(chéng)度的(de)易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经济(jì)下行以(yǐ)及(jí)欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带来(lái)的加息预测，未能对贵金属形成有力(lì)的(de)回(huí)落(luò)压力(lì)。因此，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属(shǔ)交易(yì)主线(xiàn)将(jiāng)回归(guī)通胀逻(luó)辑(jí)。他认为，当前(qián)市(shì)场对于美联(lián)储降息(xī)的预期仍(réng)大幅领先(xiān)美(měi)联储的官方预(yù)期，预计在高通胀(zhàng)压力(lì)下(xià)，市场对(duì)降(jiàng)息预期的修正(zhèng)或将(jiāng)带(dài)来金银(yín)价(jià)格的进一步回(huí)调。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示，随(suí)着国内“五一(yī)”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期宏观(guān)市场关键数据较多(duō)，导致(zhì)市场情绪波(bō)澜起伏，同时(shí)基本面因素(sù)也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一(yī)”假期(qī)结束后，市场将(jiāng)直(zhí)面美联储5月利率决(jué)议落地，他预计(jì)美联(lián)储会议结果或将偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息会(huì)议等(děng)重(zhòng)要事件，加之银(yín)行业危机(jī)及(jí)债(zhài)务上(shàng)限问题(tí)悬而未决(jué)，投资者要防止过分押(yā)注引(yǐn)发的风险。假期后可关注贵(guì)金属回落(luò)企稳情(qíng)况，可(kě)以逢(féng)低(dī)布局多单。”张(zhāng)晨(chén)表示。

　　吴(wú)梓杰也表(biǎo)示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一关键时间节点(diǎn)，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵(guì)金属或(huò)将迎(yíng)来更加明(míng)确的方向(xiàng)性行情，可根据美(měi)联(lián)储议息会(huì)议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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