调油(yóu)逻辑(jí)提振成本价格(gé)，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去(qù)年(nián)二季(jì)度芳烃(tīng)市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年(nián)与(yǔ)去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了(le)9连(lián)跌(diē)，从走势(shì)上来看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于(yú)两(liǎng)方(fāng)面，一方(fāng)面(miàn)由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的(de)加息(xī)预期(qī)，需求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再起。而原(yuán)油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗原油近期回补前期缺(quē)口后(hòu)继续下行(xíng)，对于化(huà)工特别是与之相关性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去(qù)库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市(shì)场对于美国调油需求(qiú)的预期(qī)边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳(fāng)烃市(shì)场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发(fā)生这一现(xiàn)象的原(yuán)因更多是始于路径(jìng)依(yī)赖(lài)，去年极(jí)端的(de)调(diào)油行(xíng)情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调(diào)油逻(luó)辑(jí)是(shì)调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于(yú)往(wǎng)年同期高位，但当前美(měi)湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差(chà)异，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料(liào)的短缺没有提早预(yù)期(qī)，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情一触(chù)即发，而经(jīng)历(lì)过(guò)去年的(de)大(dà)幅波动(dòng)，随后调油商对于(yú)今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美(měi)国创(chuàng)造套利空(kōng)间(jiān)，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量(liàng)保持相对高位可以(yǐ)一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的(de)检修预(yù)期，今年(nián)市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达(dá)期(qī)货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年(nián)和去年芳烃走势(shì)存在着(zhe)节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油(yóu)需求(qiú)的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区(qū)成品(pǐn)油供需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油(yóu)品裂(liè)解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需求(qiú)面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却回落(luò)，并拖(tuō)累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油(yóu)的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料(liào)端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美(měi)国(guó)出行旺季下(xià)调油(yóu)需(xū)求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调(diào)油需求(qiú)增(zēng)加(jiā)下(xià)亚美套利(lì)利(lì)润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观(guān)察今年调(diào)油大概(gài)率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是(shì)整体对于芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高度(dù)将极大(dà)可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油价波(bō)动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升(shēng)，汽(qì)油裂(liè)解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下降，在(zài)对未来(lái)需(xū)求的不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套(tào)年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯(chún)苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看调油逻(luó)辑(jí)边际(jì)弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预(yù)计(jì)芳(fāng)烃估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及(jí)美联储加(jiā)息背景下(xià)，成品油消费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑(jí)再继续大(dà)幅发猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身的(de)供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月(yuè)相对(duì)较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基(jī)本(běn)面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内(nèi)纯(chún)苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成(chéng)品库存(cún)偏高和(hé)利润不佳的(de)局面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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