美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会众(zhòng)议(yì)院通过了一项关(guān)于联邦政府债务(wù)上限和(hé)预(yù)算的法(fǎ)案，隔日参(cān)议(yì)院通过，根据(jù)法(fǎ)案政府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约(yuē)。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前美国(guó)联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美(měi)国(guó)人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过(guò)实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机(jī)仍可从市场预(yù)期(qī)、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机(jī)制作(zuò)用于全球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联(lián)储的货(huò)币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次(cì)债(zhài)务(wù)上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下(xià)调幅(fú)度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可(kě)能(néng)性非常低，但(dàn)此前(qián)因(yīn)为市(shì)场担忧发生(shēng)发(fā)生违约(yuē)，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利(lì)增长前景(jǐng)和具吸(xī)引力的相对估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关键催(cuī)化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去(qù)年(nián)第(dì)四季(jì)有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中国资(zī)产的(de)信心(xīn)。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股(gǔ)市的估(gū)值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除(chú)外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务(wù)协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提(tí)振市(shì)场情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观(guān)策(cè)略(lüè)总监吴(wú)照银对记者称，因(yīn)投资(zī)者对(duì)两党达成一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全(quán)球资本市场并没(méi)有对美芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好国债(zhài)务(wù)上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部(bù)总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对(duì)记者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资(zī)产配置角度(dù)出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部(bù)风(fēng)险事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组(zǔ)合(hé)的下行风险，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一(yī)是多元化低相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二是支付保(bǎo)险费的(de)另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历(lì)史，看到(dào)避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的(de)超额(é)收益，因此组合配置(zhì)中保有一(yī)定比例的(de)避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美(měi)债季度展望(wàng)中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美(měi)债利(lì)率(lǜ)短(duǎn)期内仍会(huì)高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性仍然(rán)较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另一方面，极(jí)端危(wēi)机(jī)环境下(xià)，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别(bié)抛(pāo)售(shòu)一切资产(chǎn)增持现金，传(chuán)统避险资(zī)产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护(hù)组合下行风险是另一(yī)种方式。美债违(wéi)约并(bìng)非我们的(de)基准假设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空(kōng)美国高评级(jí)银行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)对(duì)记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提(tí)升(shēng)，将促(cù)进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大(dà)利好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政府的财政(zhèng)支出得(dé)到了保证，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的(de)美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债(zhài)务上(shàng)限法(fǎ)案，市(shì)场关(guān)注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻数据(jù)依赖(lài)原(yuán)则(zé)，联储可(kě)能会持续关注就业数据和(hé)工商业(yè)运行情况，等待(dài)市场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观(guān)预期存在(zài)修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数(shù)据(jù)上看，美(měi)国经济韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高，不排除联(lián)储还会继续(xù)加息的(de)可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本(běn)见顶的趋势不会改变，芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好因此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美元的国(guó)债。随着(zhe)市(shì)场流动性收紧，这(zhè)或将产生(shēng)显著的(de)吸(xī)力作用。债券(quàn)收(shōu)益率或(huò)将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作(zuò)重点是如何(hé)为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个重要看点，即(jí)第一，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调(diào)整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为(wèi)代(dài)表的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为购买美债(zhài)异军(jūn)突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美国(guó)财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他(tā)总结道，美(měi)债的重(zhòng)新(xīn)发行，有可能促使美联(lián)储美(měi)联储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前(qián)暗(àn)示未来还会加息的措(cuò)辞(cí)，需要(yào)关注6月利(lì)率决议中美联储是否能进一步确(què)认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

未经允许不得转载：营口焊闯人力资源有限公司 芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好